那些年

我很喜歡想有意義的問題。

今日問：為甚麼「那些年」引起那麼大的共鳴？
答：因為每人都試過做決定時（愛情，投資......）：

時機把握錯誤，後悔莫及。

漠視timing的人，自己思考一下：
不如叫老闆一年後才出糧俾你？
反正timing對你來說不重要。

好好思考一番，判斷形勢，調節投資組合吧！

轉載cup: 價值投資仍然有效

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/12/blog-post_24.html

經典之作，拳拳到肉。
自己細心閱讀，分析及思考吧！

超低成交

今日恆指只有280億成交，近乎今年最少，
當中大部分為衍生工具，即是說：
現在已經幾乎沒有人買賣股票了！

正欣賞「那些年」MTV:
唔想兩年後，概歎：那些年，我們一起錯過的升浪，
現在「識做」了！

當頭棒喝

漢尼拔是智者，他言簡意賅，用詞精辟，讓我們看看他的最新回應：

（括號版主註）

＂全部人看好，何來新買家（有人出貨給買家）；所有人看淡，還有人沽（得出）嗎？＂

（思考一下，現在市況多人看好還是看淡？）

音樂欣賞 - 你願意暫停一下嗎？

有感很多香港人：
生活節奏太急速
做事亦沒有反思，如「為甚麼要這樣做？」及「這樣做是否會達到好效果？」就急著做，做，做。

工作如是，投資，生活亦然。
錢財身外物，但是如果影響了生活，例如因為公事不順帶到家庭，那就糟了。

介紹一套戲及一首音樂：
戲-3 idiots
很好地指出教授一味給target，學生死做的問題，可以帶至個人反思。
主角用特殊的思維及方法去解決生活上的「石頭」（教授的target）值得借鏡。

音樂 - 那些年
＂那些年錯過的愛情＂
如果不希望十年後，自己有一堆「那些年」要後悔，現在就要放慢腳步，想清楚，剔走無意義的事情或低效率的運作模式。

P.S.
http://www.youtube.com/watch?v=zVE8Jy_pPfc&feature=youtube_gdata_player

有研究指出，聽bach的音樂，可以令人放鬆自己。
這首歌曲調正面，易入口，晚上睡覺前都可以聽。

就算幫不了你放鬆，反思，至少減輕失眠吧 :)

拾取他人見解

（下文借「漢尼拔」兄的見解）

早前小豬兄建議我研究FA如國情，世情，利率走勢等。
我比較懶，不自己從頭研究，只是借別人的論點起步，有必要的話再作修正（有D似科學家寫論文既做法）

推介「漢尼拔blog」，不要看他炒權只顧TA，他也有做FA，而且言之有物，論點有力，值得參考。
就抽最新的一段吧：
「直至現在,看淡者仍然相當多,歐債美元崩潰中國硬著陸等等,但港股成交淡靜,很多股票的走勢早已經一浪高於一浪,尤其是內銀內房航運基建股等等,如果中國出事,這些股票應首先倒下,但自人行減RRR後,出現了轉向,走勢明顯比恒指強(匯控(5)+中移(941)壓住),明白了國內政策改變後,向上的值搏率遠比向下為高,短線找一些調整做淡可以,但長線走勢正在轉角中......這就是trend.」

另早前貼圖講述rrr情況，亦值得一看。

人生「流流長」

看見身邊不少朋友長揸股票後不睇市，對股市絕望。
連續的低成交亦印證了這一點。

不是風涼說話，趨勢投機者也不好得哪裡去。
我有股票觸及止蝕彈出，月初至今是負回報。
當然有部分高手在賺錢，但就我所見，大部分暫時今個月不好得哪裡去。

摘自隨風兄的blog，給自己及朋友們：
「佐賀的超級阿嬤」一書有一句話：「人生是總和力」一兩年跑贏沒什麼大不了，交易之路是漫長的，日本首富柳井正也說過「成功は一日で捨て去れ」，意思是「成功一日就可以拋棄」，即使你過往如何的燈，或如何的神，人生依然是要不停的戰鬥（九把刀名言）。

P.S. 當然，我還是相信趨勢交易的。
當長揸遇上大額虧損的話，無論怎樣說都好，是很難扳回的。
「虧損扳回表」告訴我們，2%虧損要2%扳回，10%要11%扳回，50%便要100%扳回。

不消說某大師持股的7x%。

「即使你過往如何的燈，或如何的神，人生依然是要不停的戰鬥」
但是你「九把刀」丟掉八把，是很難東山再起的。

另，不要輕易原諒自己，努力做得更好是很重要的。
舉例，如果月尾未能扳至正回報，我是感到失望的。
希望不會發生。假若真的不幸發生了，我會罰自己一餐午飯。

另，多謝隨風兄提點，就算大額虧損也不打緊，最重要的是「你由此學會了甚麼」？
當然，不要去到被call孖展，一舖清袋才醒過來反省教訓。
強如livermore也在money management這一處跌倒了，我們要引以為鑑。

Pattern 會重複

（我不貼圖了，不希望有「貼圖效應」累街坊）

突然想起livermore是捕捉 medium to long term trend，不是short term trend.
那麼我們 trend follower也應該把眼光放遠一點兒。

自己看一下恆指/國指圖：
近2-3個月的 pattern 與08年尾何等相似？
這樣想，如果人性不變，pattern類似，中線trend便看得通了。

當然，若果trend 事實上與上回有不同，要立即「轉軚」。

危機意識 與 悲觀

「危機意識」與「悲觀」的最大分別是：
一個是心理上的「準備」，
一個是心理上的「認同」。

據觀察，高手有「危機意識」，大眾則容易「悲觀」。

如十月初，高手一邊入市，一邊提醒自己有風險敞口，這就是「危機意識」。
至於某大師在股價跌到早前自己訂下的target price又話想「等下先」，這就是「悲觀」。

人是情緒化的動物，但是偏偏股市需要理性操作，不容許感情行事。
所以有人指出電腦化高頻交易獲利甚豐，應為事實。

讓我們學習控制情緒，增加「危機意識」，減少「悲觀」吧！

Liar game - 小數決

先講今天的observation: 外圍差，阿爺（A股）不太好，但是強勢股一枝獨秀，買盤強，似smart money收集被「震走」的股票。

看到「漢尼拔blog」的一句：最好站對邊。
（本人是看好的，亦為基金做了這選擇。當然，我人微言輕，我怎樣看不重要。自行判斷形勢。）

「站對邊」令我想起日劇 liar game 中的「小數決」：

各位玩家要投入真金白銀，
在一種situation中選取一個answer,A或B.
勝負的決定，在於小數人選擇的答案，如小數人選B,則B為成功過關的答案。
勝利者會取去失敗者所有金錢，進入下一回合，繼續「小數決」。
可以預計，為求勝利，玩家們會不擇手段，欺詐無處不在。

細心想一下，股市不就是巨型的「小數決」嗎？
多人追捧的股票，無論初先有多好，最終一定爆。
勝利者賺的是失敗者的金錢。
唯一不同的是，你可以控制注碼，可以不參與某場戰事，亦可以隨時離場。

在「小數決」這些情況下怎樣勝出？參考秋山深一（男主角），他精通心理學。
總括來說，他認為：
人言不可信，可信的只有人性心理，人們的實際行動及客觀事實。

如股市，我不信ceo的話，甚至股票業績亦較少理會（在中國，造假實在太容易了）。
我只相信股票TA（人性心理），smart money流向（他們真金白銀的實際行動）及股票表現（客觀事實）。

曼聯出局

再一次印證「溝女十式」第五條：

無論牌面幾靚，贏面多大，記住

真正「到手的」（勝利，利潤）才是絕對穩妥的。

「價值投資者」可以參考「投機賭徒」及「花花公子」的智慧。
每一樣長盛不衰的東西，必定有值得學習的地方。

另，「不要輕敵」亦很重要。切記。

溝女/溝仔十式

1.）股場如情場，有人追求真愛，有人為求玩樂一下，「集郵」（正如有人要與股票相關的公司「過人世」，亦有人只是一心一意求賺錢）
最重要知道自己要甚麼，和用甚麼方法得到
2.）不要有所謂的「道德束縛」，不犯法，得到自己想要的效果便可以（有人用道德高地批判投機）
3.）講多無謂，行動最實際 （不要流於「吹水」）
4.）「橋」唔怕舊，最緊要「受」（apply proven spec. method)
5.）真正「到手」的才算數（適當的時候 convert paper profit to real money）
6.）不要搞「乖乖女」，你要「飛」佢個陣手尾長（注意個股流通量）
7.）不要投入過多感情（抽離，客觀）
8.）多留意細節，女孩子喜歡細心的男孩子 （留意TA細節）
9.）「飛」人地果陣要狠 （果斷止蝕）
10.）發生了甚麼事也好，記住天無絕人之路，不要為情自殺（投機失敗，便東山再起，不要自尋短見）

港女

(先旨聲明，'港女'只是借題發揮，版主無意貶損香港女性，香港有很多很好的女性)

今日的話題較輕鬆。

留意到很多人把香港股市比喻為 '港女'，原因不外符:
-情緒變化大，難以觸摸
-經常受外界影響
-只管外在，不重視內在

要駕馭'港女'，只用'大道理' (基本分析) 是不行的，
仲要識得睇'眉頭眼額' (技術分析)，適當的時候 '順從她的意願'，'氹她一下'，有些時候要給她一點空間，離開她片刻，或者讓她和朋友們聚一下。

當然，另外一派就是'堅持找最好的'，並'長期持有在旁'。
這就是 '提升溝女技巧' 及 '找到一生真愛' 的分別。
(但是: 1. 你找不找到呢? 定係 '結果無法預測'?
2. 你'吼'人，人地 '吼' 不 '吼' 你呢? 說不定她己經叫'天價'了!
3. 你心儀的她可能己經名花有主了!)

自己選擇合適的路吧!

P.S. 一山還有一山高：Jazzf
http://speculation.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3137740

Timing is everything

取自「死牛戒毒所」:
我的做法是: 別人恐懼時我比他早恐懼, 別人貪婪時比他早貪婪.

Timing is everything

把trend following 看作你的生意

Jesse livermore:
任何人只會在他專長的領域成功。
而且他需要不斷努力及改進自己，以最嚴謹的態度對待，才會成功。

我建議 trend followers 應該把trend following看作為自己的生意。
不是嗎？你需要給交易commission,無人出糧俾你，你要自己打本，take risk.

所以，只有100%付出加上不斷精益求精，才有可能成功。

不要 take side （更正）

今日終於明白：除了不要「死牛」也不要「死熊」。

Jesse livermore:
避免用bull 或 bear 的字眼，因為你會take side, decision 會有bias.
只須要判斷upward, sideways或downward trend就可以。
這樣，你「轉軚」就沒有心理壓力，轉得比其他人快。

P.S. 我現在判斷為upward trend, 數日前day 1升市為rally attempt, 今天出現了follow through day, 只要以後pivotal point 未跌穿,upward trend就會成立。

多謝albert兄（「分析員的告白」板主）指出，此次follow-through day 為大裂口高開，不宜立即追貨，翻查livermore亦發現這一點。應謹慎行事，情願等下個入場位 (pivotal point)。
（順帶一提，albert兄是FA為主的，但是他隨手都可以指出我用錯TA的地方，可見自己既TA差過人地幾班，真係要努力精進技藝）

身體力行，明日就減倉。

Livermore: 每日都有得賭馬，但是高手只會在值搏率高的時候才出手。
我在股市賺大錢不是在我出手的時候，而是在我等的時候 （平時等機會，出擊後等收成）

預兆

今日去seminar，speaker分享：
04年泰國海嘯正準備爆發之際，一位在泰國海邊的英藉女童向媽媽大叫：「海嘯來了！」
因而救了全家。

事後人們問她怎樣預知，她說：「記得老師教過，海嘯來臨之時會突然風平浪靜，且海平綫向後退。我碰巧留意到。」

想帶出的是，災難未必可以避免發生，但是大家可以避開災難，不論天災或人禍。
重點是提高警覺並且留意細節。

回顧過去，在00年納指爆破，已至08年金融海嘯，都有明顯的技術指標作預示。

「聆聽市場的話」

淺談 trend follower 的 wisdom

剛在咖啡室見到一句：
You can tell whether a man is clever by his answers, while you can tell whether a man is wise by his questions.

Trend followers 的wisdom在於，他們不會問無關賺錢的問題，例如「為甚麼」：
為甚麼某些股票升？或者跌？為甚麼市場的走勢與預計的相反？
這些問題的答案，遲早會被公開，但是到時候已經太遲了，錯失了獲利或者避開虧損的良機。

Trenf followers 會問問題，而他們的問題圍繞著一個核心：
現在勢升？還是跌？持平？
簡單來說：現在有沒有出擊的良機？
如果有的話，操作方向是好還是淡？

紅綠燈

剛剛見到紅綠燈，讓我打個比喻吧：

投機者過早進場，就好像行人見到行車交通燈為黃燈，就已經趕住過馬路。
正確的做法，是見到行人燈的綠燈才行動，且要習慣性小心，望一望馬路，以防有突發事故。

避開「高速列車」

(Jesse livermore: how to trade in stocks)

若果形勢不妥，立即離場，避開潛在的危險。這樣你可以避開危險，至少可以減少很多焦慮及不安。
不用擔心錯失了獲利機會，時機成熟時你總可以再次進場。

用「高速列車」比喻：
若果我正在橫過鐵路軌，見到高速列車正向我衝著來，我會想也不想就會急腳避開。
事後，若我願意，我總可以繼續橫過路軌。

記住「高速列車」的畫面。

負面消息滿天

作為trend follower，盲目測市有不妥，但如果技術指標與「分析市況者」吻合，這樣就有很大的啟示作用。
技術上，恆指下跌低成交，雖則一日半日不作準，但若持續縮量，通常是以「陰乾式連環下跌」收場。如2008年。
當然有待觀察。

分析市況者，可參考李順威的「負面消息滿天」，我們亦可以了解一下，就算操作stick to pure trend,增廣見聞也好。

節錄如下：

周五西班牙十年债息最高见6.729%，收6.699%，升7.2点子; 意大利十年债息最高见
7.365%，收7.261%，升15.4点子。 欧洲隔夜指数掉期(OIS)与三个月欧元银行同业
拆息差价0.925(升0.008)。欧洲财务股指数先跌後升0.98%，收88.19(10月低位95.55，
今年低位85.75)，但欧洲财务股信贷违约掉期差价升5-27点子。

欧洲主要消息: 1) 意大利拍卖80亿欧元6个月票据，息率6.504%(上次3.535%)，入标/
拍卖额比例1.47(上次1.57)，反应不佳; 意大利零售额下跌0.4%(预期跌0.2%)。2)
穆迪将匈牙利评级调低至垃圾级。3) 标准普尔将比利时评级由AA+调低至AA，展望负
面。3) 西班牙取消下周3年新债券拍卖，改为重开旧3年债--这是方便欧洲央行买货。
4) 德国荷兰芬兰财长会议，之前传放松反对欧洲央行救市，公布却是模棱迷糊，有
说欧洲央行不应主导，又说无选择之下央行有更大角色; 有提及国际货币基金会可
以加重角色。5) 欧盟委员会委员长Barroso代德国总理解释(咁都得?)，说她不是反
对欧元区债券，只是反对现在发行。6) 德国央行总裁Weidman指意大利可以应付7%
息率--即不用救市(!)。

欧洲信贷违约掉期差价扩阔，比利时续步向险峰，希腊2年债孳息跌41.5点子至
121.153%; 瑞郎兑欧元下跌，欧元下跌(流传1.32有大结算)。

後發先至

不少坊間人士，見到小量利好因素（如中國鬆銀根）就開始入市，怕錯過了升浪。
他們崇尚「見到一點機會就出擊」，希望「飲頭啖湯」。

Trend follower正好相反，他們會耐心地等，到技術走勢較佳才「出手」。
有一派trend follower入市會較進取（例如依家就小注入），但是他們會set 一個很tight既止蝕（如2%）。
總括來說，都是較保守的。

Trend follower講求「後發先至」：
後發：值搏率不高時，不出手，或者set很tight既止蝕，情願局勢未明朗時被人「震走」。
先至：當「過早入市者」七勞八傷，現在技術走勢真正「對辦」，就逐步入市。先保本，後賺錢，從而真正地快人一步開始賺錢。

P.S. 股市是一個game. 長線的game winner永遠是「穩守突擊」者，沒有例外。

要「順勢而行」 （更正）

摘錄自「死牛戒毒所」：
＂搵大錢之時，應該是賺錢易過借火之時；日做夜做得個吉，或者只能賺雞碎咁多，若繼續磨下去，通常最後輸錢居多。＂

明顯，現在做好做淡也不容易，輸錢則十分容易，仲衰過「日做夜做得個桔」；
那樣，就做最簡單的事：
離場，睡覺。

P.S. 「順勢而行」者，若勢為下跌，但造淡容易被「夾」，值搏率不高，便按兵不動，切忌太衝動。

Trend following - 拋棄任何成見

剛剛見到有人quote peter lynch:
好股票夠平就買入，不用擔心。我試過$12買入一隻股票，看著它跌到$2，再升到$30。

但是正正是peter lynch,叫人不要在股票急跌時入市：don't try to catch a falling knife.
看來，peter lynch最終參透了，但不少人還未能領悟。

但是，就在這個他引以為傲的實例，trend follower會做得更好。
以lynch的例子，他賺了$18，代價是全程鎖住$12。

想象一下trend follower: 下跌時應該能全數避開，假設他的操作不佳，忍不住嘗試入市，蝕了$2。
上升初期是會miss的，假設他非常遲鈍，升左一倍@$4才留意到入市。
他都有$30-$4-$2=$24袋落袋。
當中（不計下跌時的投入，因為會很快止蝕）只是付出了$4！

當然，個別例子不能得到結論，但是很多現實的情況都很類似。

可能大家還會有疑問，去賭場trend following買大細唔work？
這是因為兩個情況有一個很重要的分別： 賭場的大細是完全random的event,股市是人為的，會偏離normal distribution.

有人會問，如果trend following較effective，點解咁少人做？
這是因為人類不願意接受自己理解不了的東西。

只看price,不理其他，就能捕捉獲利機會，是難以理解的。
但是，事實力證，數百年來，大米，糖，salt，黃金，以至股票，順勢而行也是獲利。
因為人性，在哪裡，甚麼時代，都是不變的。

要鑽研trend following,首先要有「資質」： 一種能力，可以在不了解的情況下，先接受被證明為effective的東西。
幸好，小弟讀物理，已被長久訓練這樣東西。
舉例，「量子物理」說所有東西是「既粒子又是波」，令人費解，但是實驗證實了理論正確，而且量子物理能完滿解決很多物理難題，很effective,我就「照單全收with no arguments」

如果有哪位讀者，還能看到這裡的，不妨嘗試trend following, 以模擬倉開始，話不定你都會發現它的effectiveness.

求仁得仁

註：這篇是寫給自己看的。以後定期回顧此文章，一定有得著。

有人說：股市是求仁得仁的地方。

很多人參予市場只是為了「過日晨」，有些人參予市場是為了貪玩過癮，有些人為了證明某種投資方法 work（常見的兩種，是證明buy and hold 最終能賺錢，或某隻股票最終會「浮出水面」），又有些人是為了輸錢而來（你沒有看錯，的而且確有這類人）。因此，那些人雖沒有在市場贏錢，但他們的目的可能已經達成。

我的目標很簡單，和小部分人一樣，就是在合法的情況下，賺錢。

至於「目標為本」還是「方法為本」，打個比喻，就好像想考好數學科，應該不斷鑽研知識，精益求精，還是學夠就算（如刨完syllabus），然後操pastpaper.

不用爭辯了，兩種都work. 自己亦身體力行試過，如初中已經自學微積分。當然結果是公開考試，有關數學的科全A.
但是，看到班內的其他高手，讀完syllabus再操pastpaper，都係攞A,有分別嗎？我還浪費了很多時間（opportunity cost)!
學習是求知識及訓練logical thinking, 這樣比喻有不妥。
但是放在股市-賺錢上對照，就顯得鏗鏘有力。

我忽然想起，efficiency = (useful output)/(total input)*100%
原來最有用的東西，初中已經「塞左入你個袋」

P.S. 我至今未達成目標（基金成立了不足半年，成績亦不算合理）。但反而這就能讓自己有最清晰的思路。
我情願自己未有成績，無人聽我講嘢，也不要被以後的成功\失敗綁定自己的思路及決策。

成功的 trader，運動健將，企業家，他們有一個共通點：
「每一日都是全新的開始」

中國也「印銀紙」？

Chinese invented paper. They know how to print money. - Marc Faber

真相只有一個

今日睇「柯南」，當中一句對白，發人深省：
「無論如何，真相只有一個」

應用在投資，即他人意見只作參考，最緊要自己多搜集資料，看清市場動向及公司的底子（真相）。

「希嫂」的啟示

剛才在髮型屋理髮，看到一本八卦雜誌講「希嫂」- 一名十六歲的「o靚模」。
簡單來說，她是「陳生」的新寵兒。

我不禁想：為甚麼「陳生」個底咁「花」，仲有咁多女人\女孩子「鐘」個頭埋去？
上至「張小姐」，「鐘小姐」，下至新寵兒，無一不死心塌地。
看來有部分女孩子鐘情「壞男人」。

情況正如股市，部分投資者鐘愛「壞股票」。多數人貪其價格低。
大家看看，霸王，思捷，有人放貨，亦總會有人「接貨」。

在雜誌看到「家玲」與「陳生」合照，還呼籲「俾多次機會佢」。
可能，女人就是心軟，硬是「俾多次機會」壞男人。
請注意，是他得到了十萬次機會後不珍惜，故態復萌，仲有人幫佢求情，「俾多次機會」。

同理，股市中有不少人有好生之德，「俾多次機會」壞股票。
「俾多次機會」前，諗清楚。

從此沒有「道德投資」

部分投資人，包括我，在盡可能的情況下「道德投資」，例如不投資博彩業務。

但是，今年年底前，很有可能有博彩業公司被納入恆指。

大家買「指數基金」，嚴格來說，將會資助博彩公司。

看來時移世易，過緊的「道德投資」已經不合時宜，也許自己都要「鬆縛」。

小心金融產品

剛剛看 李順威先生 的blog, 才發現希腊「還唔起$」，
但賣出信貸違約掉期的金融機構不用付款！

因為它們「捉字虱」，話是「主動撇帳而不是違約」。

看來，我們要小心研究金融產品的每一個字眼。

原文節錄如下：

此外，不与官争是一个教训--希腊
信贷违约掉期差价大跌，但债券孳息率差价却跌得少，那是因为欧洲政的政治决定是
"主动"撇帐不是违约，因此信贷违约掉期的沽出者不用付钱，即买入者看中市但无钱
收! 这些主权信贷违约掉期顿成废物。

「收料」要用對方法 （更新）

正如一流的私家偵探會有很多出人意表的「收料」方法，
捕捉市場趨勢的投資者都要對某類資訊特別敏感。

因為股票短期走勢是看群眾心理，我現在「搏反彈」，當然要了解群眾的心態，然後做相反的事情。

昨日在餐廳吃東西，認識了一位「師奶」，她：

-數月前短炒內銀不成，變長揸，還話「有價值的東西遲早會升番」
小弟解讀：內銀（或金融，房地產）有得升，因為散戶未死心，應該升到月前的「蟹貨區」，因為到時候依班師奶會「急急腳」放貨。

-有多餘資金，但「十五十六」，不敢入市
（即是現在是黃金機會。到個市反彈左好多，如再彈多一倍後，依班師奶真係忍不住入左市，再過兩日後同我吹噓賺左幾多，咁我就真係要全身而退了）

-還指責牛熊証「攪亂個市」，依家「好難玩」
（個市唔算難玩。街貨多熊証即是個市似升「因為輪商會造市，殺熊証，賺錢」。反之亦然）

-她問我買左咩股，我都未講完我的殘股組合，她就話「太危險了！梗係買大隻架啦！」跟住又sell她的持股。
（証明師奶對殘股的參與度低。應該未升完，仲有「水位」）

P.s. 近排多發文，是因為想自己把思路 black and white 及 public, 以免自己數日後「唔認數」，維持思路的客觀及抽離。

另，大家「收料」，要留意 action speaks louder than words.
例如，近排周街都講個市，個個都好似股神咁評頭論足。這不代表主流正看好。

細心回憶他們的內容，真正入了市的少，而且以「賺左一日即閃」為主。
Words 好像看好，但是他們的 action 是看淡。

突破框架 - 「無政府主義」

繼續「突破思維」系列。

很多人會把自己的投資風格定格，如「長線投資者」，「趨勢投機派」，「大藍籌 fans」等。
現在我終於明白，此為多此一舉。

正如最出色的球星之一 - 法比加斯，他一回到「巴塞」就「屈機」，入球及助攻不斷。

他被人稱讚他「無政府主義」：
不自我設限，不劃死自己的角色，總之在適當的時候出現在適當的地方，以達成入球及助攻的任務。

自我反思：為甚麼投資不是這樣？
為甚麼要自我設限？

為甚麼不可以在適當的時候買「廢股」？
大家留意，近排「廢股」升得比「好股」要多。
如果在適當的時候買入思捷，現在賺了50%了。

我走漏了思捷，但是御龍抓住了雨潤。

望帶出新思維，令大家的投資技巧更上一層樓。

效率至上

做任何事，包括投資，要對準 target, 用對方法，更需要有效率。

大部分人投資是為了賺錢，正如温書是為了考試奪A，這無可非議。
為甚麼大部分人投資長期虧損，正如考試奪A者少？

大部分人未是 target oriented, 如下文提及，浪費時間在「與賺錢無關的資訊上」。
參考會考狀元，每人都有其獨特的温習模式，但他們有一個共通點： effective

下文節錄自 「死牛戒毒所」：

要突破自己的能力，先要突破自己的思考框架，嘗試改變自己之前失敗的方法，用自己之前想也沒想過的新方法來嘗試，那才能得到新的東西以及效率。例如很多人做了十幾年假值投資都未發達，身家沒有寸進，是不是思考框架僵化以及方法出了問題呢？上次海嘯身家被腰斬，今次熊市重來，用同一種方法和思考模式去應付，是否會重滔覆轍甚至更壞呢？

學習的方法當然也和目的大有關連。例如我目的是考試拿A級，我要做的是先盡量摒除和考試範圍無關的大量無謂資料，集中學習明白和記住考試範圍的資料，狂操 past paper 以明白考試要求等等。投資也是一樣，當我的目標是賺錢，那當然要做的是盡量摒除諸多與賺錢無關的無謂資訊，減少做與賺錢無關的研究以減少浪費無謂的時間和精力；相反，花多些時間在與賺錢息息相關的知識和資料，建立資料庫等等，那才能減少失誤，增加賺錢的能力。

據我多年觀察，不少投資人花過多時間在公司的細節資料之上，例如一些人花幾週寫上數萬字分析一間銀行的營運數據；的確是勤力可嘉，但這些投資人卻忽視宏觀經濟和市場的研究，最終幾年都不能在自己的研究上賺到錢。最搞笑是一些基礎分析派更主張，研究市場是愚蠢的行為。Come on，我們投資在市場上，完全沒了解市場那才是愚蠢行為。我建議大家應花最多的時間去研究市場，反而個別公司微觀的東西，理應適可而止。大家會發覺，當研究超過某個深度時，再做下去的得益和所花時間絕對不成正比，記得珍惜光陰。

市場極像 2007 年尾

近日股市可謂充滿異象：

-恆指連升5日，連一日調整也沒有;
-2\3 線股狂升，普遍升超過指數一倍，而且成交大增。

-最可疑的，是「壞股票」升得比「好股票」還要急：
「思捷」反彈得惡過「佐丹奴」；
被人「唱到爛」的「雨潤」幾日間升超過兩成，跑贏好多股票；
「限購令推遲」被官方證實是「流料」但內房反而升到爆！

一切都標明是「泡沫」。

幾時再爆？唔知。
我早日決定了入市。
希望之後「走得切」。

祝大家好運

雙城記

忽然諗起「雙城記」開頭個段，勁fit現在股市及股民的心態：

It was the best of times, it was the worst of times,
it was the age of wisdom, it was the age of foolishness,
it was the epoch of belief, it was the epoch of incredulity,
it was the season of Light, it was the season of Darkness,
it was the spring of hope, it was the winter of despair,
we had everything before us, we had nothing before us,
we were all going direct to heaven, we were all going direct the other way
- in short, the period was so far like the present period, that some of its noisiest authorities insisted on its being received, for good or for evil, in the superlative degree of comparison only.

只愛一個 - 你就死定了

朋友是長線投資者，鐘情某一隻股票。
現正「股市大減價」，他當然「出擊」購入。

但是他處於兩難：
明顯大市向下，若「忍一忍手」極可能買到更平貨
但是心裏硬是想：萬一這是股票低點，一去不返，我不入市，豈不抱憾終生？

朋友，有沒有「講中你」呢？

這個情況就是「只愛一個」，加上愛不釋手，不得到不甘心。
好像人們買樓一樣，老婆一入屋，就驚為天人，認定為 dream house，一定要老公買。
試問怎會不成交，而且該交易怎會不被人「劏」？

亦正如可愛的小女兒一見到櫉窗的可愛公仔，
就嚷著「要買」！
試問慈父就算怎樣理性，怎樣計算，怎會可能達成金錢上對自己有利的成交？

股市是冷酷無情的，只有最理性的人才能賺到最高的利潤。
買股票，就要有「師奶買餸心態」：

你估師奶不著急嗎？她可以不買餸嗎？她心裏也知道，她必須買到餸，否則「大鑊」。
但是老練的師奶不會被菜販「食住」。相反，她會「食住」菜販：
「你D菜都唔係好新鮮啫」
「就嚟收檔 la wor，你賣唔哂點算？不如平D賣俾我啦」
（絕招）「我都係過隔離檔睇下先」

重點是：
把心態調整為「滿不在乎」

有人說過：
若果想追到一個受歡迎的女子\男人，首先要把自己假裝為受歡迎的男人\女子
這是不無道理的。

朋友的情況，應該先問自己：如果錯失了這一次買入，會否多年惋惜？
如果答案是正面的，我幫不了你，星期一開市「拿拿淋」去買，免得自己 law law luen, 買完就不要再看股價了。

若果是否定的，機會錯失了可以平常心對待，那樣，你的心理素質強化了，可以「放長線釣大魚」。

今日唔啱，聽日入，下個月入，再唔係，下年才入；一隻唔啱，「吼」第二隻
（你話你睇好兩隻的）

俾個偶像你參考：
巴菲特到目前為止都無甚大手筆，除了 boa 的優先股。
我相信 peter lynch 若仍然掌權基金，亦只是入了一部分「貨」

（但是大家睇還睇，唔好亂用到不適合的領域，陣間你「一腳踏幾船」，話是我教你要「抽離」，我唔會認數 -.-"）

歷史未必可靠

剛剛在小巴聽到財演，說甚麼「跌破歷史市盈率，已到底」。

個人認為，在非同尋常的跌市，研究群眾心理遠比冰冷的歷史數拉據可靠。
我會等市場，群眾心理，告訴我底部在哪裡。

恆指周線向上便很可能到底。
恆指月線向上便幾乎肯定已到底。

我不介意錯失「絕對底部」。
抓住「相對底部」已經十分滿足了。

Facebook 入市指標

繼 peter lynch 的 cocktail party 入市指標;
（ peter lynch 有一次在市場氣氛極壞的時候去 cocktail party, 他一表明自己是基金經理，所有人客都避之則吉，反映人心過度虛怯，是入市的大好時機）

小弟今日在朋友的 facebook 裏注意到一個罕見的現象：
朋友在 facebook 提及一隻股票及建議買進，
但是居然沒有人 like 或 comment!

當中含義不需要詳細解釋吧！

睇嚟時移世易， cocktail party 入市指標應該改為 facebook 入市指標

思前想後 - C捷的「惡搞」

（本文只為輕鬆娛樂性質，如冒犯了任何人士的「長倉」，請多多包涵）

「C捷」真是一個好老師：

物理：這兩日「雷人」的股價變動註釋了甚麼叫做free falling（自由下降）
商科：業績公佈，不足一億的淨利註釋了甚麼叫做「生意白做」
數學：每年平均賺40億，但打算來年用180億「搞好品牌」，告訴我們不懂計算的嚴重後果
英文：用「catastrophe」去形容「C捷」恐怕不算過分
中文：「過街老鼠」恐怕是最貼切的形容

不要「盲目」逆流

（請參照「血的教訓」）

小弟在大學修讀物理的時候，遇到很多professor.
當中印象最深刻的有兩位professor.

Professor A 主張我們要敢於懷疑，鼓勵質問權威，即使和他「爭論」亦毫不介意。（當然，大部分爭論的結果，是 professor 的理據站得住）

他舉例，偉大的愛因斯坦因為「勇於質疑」當時的權威（牛頓理論）而發現了「相對論」，顛覆了整個物理界。

Professor B 則相反，他建議學生「腳踏實地」，不要「發夢」，他經常遇到學生聲稱在實驗中發現了特殊的數據，從而可以推翻一些物理理論。他永遠會提醒學生：
「如果你發現了一些那麼多人用了那麼多時間都發現不了的東西，
這樣你有微乎其微的機會是對的，可以改變科研界，
但更可能的是你有些東西錯了。」

無一例外，所有聲稱「發現了特殊的數據」的學生，都被他找到了錯誤所在。

當時的學生都不太喜歡 professor B, 畢竟那裡會有人喜歡被「打沉」？

現在人成熟了，「鋒芒」減少了，靜心思考一下，professor B 的提醒大有道理。
「在絕大部分的情況下」，所有人一致的公認，是對的。
回想一下，即使聰明，自信如愛因斯坦，他亦用了十年八年的時間，先假設牛頓是正確的，再審視自己有沒有錯誤。

應用在股市上，除非你絕對肯定「力排眾議」是對的，而且有絕對的財力和時間去「守」，
否則切忌「逆流入市」，尤其「逆版塊入市」。
等跌勢喘定會是較理性的選擇。

講一個例子：
中國房地產版塊被「唱完又唱」，「洗完再洗」。
姑勿論市場的見解是對還是錯，我留意到的事實是，市面上找不到恒大（3333：hk）熊證或認沽證。

如果這不是代表「莊家」一致對準砲口，認為恒大短期內不可能不跌，以致沒有莊家敢take risk, 還可以代表甚麼？
假設你睇好「恒大」，你的資金夠膽今日入市嗎？

我唔係唔夠膽，但是相信有更好的時機。

(信報 14/9) 「金九銀十」變「銅九鐵十」

（版主按： 近乎所有人都認為，以很長線來說，中港股市有排升。我亦同意。
但是近期的跌市已經是尾聲，還是只是序幕？
即使是長線投資者，現在手持現金，都希望更準確地出擊「入貨」，
至少希望避免「出手」後，親身見證了第二次金融海嘯（如有）。
究竟「套鬼故已經播完」（最恐慌的時刻已過），還是「這個只是開始」？
以下的評論，由星斗小市民的角度出發，可能會有所啟示）

原文如下：

電影《黑超特警組》（Man in Black）第一集裏，兩位探員發現地球上的外星人急於逃難，逐出發尋找原因來到報攤，老探員M買下多份小報及八掛雜誌，並跟剛入行的探員J講︰「這些是全地球最好的調查報告。你可以看《New York Times》，或會夠運碰到有用資料。」就這樣，一份小報的封面成為他們找到外星蟑螂的線索。

要分析經濟實況或行業氣候，追縱CPI、PMI、樓價、失業率等個別數據是例行公事。不過，一些不起眼的報道及評論，有時比冰冷的數字來得更真實。

從房屋價格及供應所見，美國樓市有回穩迹象，但從網友轉載的文章 Bulldoze: The New Way to Foreclose（by Stephen Gandel）所見，現實並非我們想像中樂觀。

金融海嘯後，美國銀行沒收了很多房產，卻無法售出套現。與其賤賣頂爛市，或放着不管白交稅及保養，銀行決定將廉價的物業拆卸，再將土地捐贈給地方政府。其他銀行及金融機構（包括房利美）相應效法，芝加哥、底特律等城市是重點對象。就這樣，市場供應減少，房價跌幅回順，但銀行的資產負債表仍可信嗎？

同樣，若果對內地的實體經濟充滿問號，研究「金九銀十」現象是不錯的起點。

「金九銀十」是內地消費市場的時間概念︰由於天氣由炎炎夏日轉為秋高氣爽，市民的消費心理變得輕鬆，花錢方面就會更為闊綽。此時此刻，各內地房產商賣力地推售新盤，汽車、珠寶等零售商則進行促銷活動。

但踏入9月，「金九銀十」未有於內地樓市應驗，更有網民用「銅九鐵十」來形容現時銷情。

根據網上報道，武漢一個房展會上，新樓盤展館仍然人山人海，但往常比它更興旺的二手房展區，卻異常冷清，甚至出現工作人員比參觀者還要多的現象。除了人流減少，一手樓比二樓的價差是另一主因。二環新房售價比三環二手房更便宜是今年展銷會的特色。

北京更創下近年最慘淡的旺季開局。根據北京房地產交易管理網，當地9月上旬的成交量為3906套，雖然比8月上旬上漲1.8%，但較2010年及2009年同期則下跌了60%及75%，而且成交價格開始出現跳水。信貸收緊、限購令等調控政策的效用開始浮顯，買家的觀望情緒升溫，是房價調整的前哨。

出口業又如何？海關總署公布，8月份出口額達1733億美元，同比增長24.5%；但是，相比7月份有18.2億美元輕微倒退。

聽聞許多依賴出口的內地廠家多月前已接不到訂單，中小企倒閉潮亦已搬上新聞時段。曾參考金融海嘯時數據，外貿數字與股市有二至三個月的滯後，9月份數字不容樂觀。

知道地方政府積極遊說SOHO中國的潘屹石買地；溫州、台州、衢州、寧波等地接連出現「老闆走佬潮」；銀行用10克金條換取11.8萬元一年期存款……閣下還要期待什麼數據，去證明內地經濟沒有事？

競爭 vs 自我進步

這回講投資心態。

幾日來領略了很多。
先是數星期的動盪市，再有日前與朋友的討論，究竟要以「競爭」，即「長期打嬴大盤」為目標，還是追求「自我進步」，即是不與大盤比較？

今早聽了點音樂， bach 的 concerto for two violins。
音樂真是神奇，思緒平靜了很多，開始看到一點東西。

其實所謂「長期打嬴大盤」及「自我進步」根本沒有衝突。
最重要是方向正確，不斷進步就可以了。

至於以「競爭」為動力還是以「自我增值」為動力，只是「各施各法」。
如音樂家，有靠比賽而成名的，亦有累積演出來獲得關注的。

我信奉「競爭才會進步」。
畢竟，「競爭效應」一直被証實是強而有力的推動進步的手段。
當然，要不時告誡自己，不要迷失在「競爭」裏，「尋找價值，讓其升值」才是本。

正如考級或參加比賽，只是檢測的方法，推動自己進步的方法，不要本末倒置。

至於以「自我增值」的，亦要告誡自己，要不時反思，自己有否進步，
否則，在沒有別人提醒及外在推動力之下，很容易原地踏步。

兩種方法殊途同歸。
正如 bach 的 concerto for two violins 一樣，由最基本的音開始，兩條旋律線各奔東西，最後又回到同一終點。

從「老公」的角度睇「好公司」

(為支持「好公司」的朋友們打氣）

「宏利」本身一直很「專一」（專注發展保險事業），十分顧家，凡事以家庭（股東）利益著想。

可惜錯信壞朋友，連累「輸身家」。（因為宏利收購了美國某公司，而該公司的變額年金業務定價過於進取，累及「宏利」有會計上損失」）。

留意，損失只是「紙上」，但是他太「顧家」，過早同屋企「報定案」（以加拿大的會計準則先行「入賬」）
反而老婆唔識諗，一口咬定老公唔係去咗滾就係去咗賭曬D錢，要同佢「離婚」（拋售股份）。

又難怪既，她聽埋聽埋，太多「老公」（公司）「不忠」了，在出面「花天酒地」，難為D老婆晚晚唔見老公，在屋企喊到「豬頭」咁。到老公被「斷正」的時候，老公仲要「諸多辯駁」，到最後未能自圓其說，就話：
「男人」（公司）是這樣的了！你食我的，著我的（收股息），仲咁多'gee gut'?

可憐老婆們真的想離婚，但是都「一把年紀」了，離婚後又可以依靠誰？
又有咩男人靠得住？

講回「宏利」，老婆嚷著要離婚「不突止」，還做了女人最喜歡的事情
：「唱通街」，找「三姑六婆」（大行）「評理」（評級）

本來「三姑六婆」們對老公的印象不錯，無「把柄」揸手，一直都無咩「閒言閒語」，但今次佢地心諗：
你都有今日啦，仲唔俾我地揾到機會「唱衰」你？

一聲令下，老公遭「降級」，全民「抵制」

可憐老公「內外受敵」，還一心只是想屋企，俾自己目標：到2015年要賺多倍錢，等老婆仔女生活好過D。

這樣好的老公，去邊度揾？

也許，這是為甚麼買進的原因

（轉載自「黃師傅」：＂也許，這是為甚麼巴菲特在買進＂）

道指在過去五個交易日裡已累計下跌了10%﹐有些人很可能會因此感到不解：我現在仍在買股票是不是太瘋狂了？

其實你知道答案的──當然很瘋狂。

儘管說我天真幼稚或痴心妄想吧。反正我上上週四和上週一買進了﹐上週三又再次買進﹐如果美國股市再跌﹐我很可能還會再買。

我不是不知道美國經濟現在搖搖欲墜﹐不是不知道標普下調法國信用評級也許近在眼前﹐更不是不知道華爾街“疾病纏身”。

只是﹐有關美國大盤股的定價已經包含了太多負面消息。要想在這樣的價格水平上安心買股﹐我只需對企業未來長期收益比所有恐慌性拋售的人少悲觀一點就好了。

這很容易做到。

首先﹐大多數人在拋售時想的不是盈利﹐當然也就更想不到長期盈利。

其實﹐大多數人根本連想都沒想就拋售了。紐約證交所(NYSE)所有的股票交易中﹐50%至60%是借助高頻計算機算法來進行的。對它們來說﹐投資也不過就是千分之幾秒的事。

在一個被對沖基金、槓桿操作ETF的即日交易員和受到驚嚇的散戶攪得雞飛狗跳的市場上運用這樣的算法(他們平均的投資期限為48小時)﹐道指僅下跌了500點可謂是個不小的奇跡。

有這樣一個值得思考的案例：週三下午3點﹐有人拋售強生公司(Johnson & Johnson)股息率3.8%的股票﹐去買收益率2.2%的10年期美國國債。他放棄的不僅是1.6%的收益率﹐還有強生股票的AAA信用評級及日後的上升空間﹐而去購買所謂的“避險天堂”、信譽仍在不斷喪失的AA+級的美國國債。

這是一種末日交易。只有在你認為這個世界將發生大爆炸、或強生公司將炸掉自己或你剛好在尾盤時接到了追加保證金的通知時﹐發生這種交易才講得通。

這些拋售股票的人是不是在自己的腦海里想象了一幅具體且對此深信不疑的畫面：歐元崩盤、經濟隨即發生大規模衰退、強生的收益和利潤受到重挫？

說到底﹐強生的股價和任何股價一樣﹐應當是有關公司未來的自由現金流取向無窮盡的一個數學函數。

當然﹐大多數拋售者不會做出如此糊塗之舉。他們拋售是因為恐慌和悲觀﹐因為別人都在拋售。其實﹐他們在應該買入的時候賣掉了股票。

道指30支成分股中有近三分之二的股票的股息收入高於10年期美國國債當前的收益率。這些股票可不只是包括股息收入高達6%的美國通訊公司Verizon或美國電話電報公司(AT&T)等半公用事業公司。英特爾(Intel)目前的股價不到20美元﹐股息率超過4%﹐市盈率為個位數。

美國大盤股令人著迷的市盈率倍數和穩定的收益能保證這些股票不下跌嗎？當然不能。

你難道沒有從當年雷曼兄弟倒閉和最近標普下調美國評級中學到任何東西嗎？談到投資﹐就沒有絕對的必然和保證。沒有任何一個投資者可以不斷地在最低點買入並在最高點拋售。

這也是為什麼我買賣股票的時間會交錯進行﹐並延續數週或數月的時間。你不可能總是在對的時間買賣。你能做的﹐就是在其他所有人都陣腳大亂時保持冷靜。

歷史已無數次證明﹐那些在別人恐慌性拋售時買入股票的投資者往往能夠賺大錢。

只這一點就足夠支撐我繼續買下去了。

Evan Newmark
****************************************************
要明白一樣野，盡管巴菲特作為股神並不是百發百中，也有買錯和認錯的時候，但往往是，他做對的時間是遠遠多過做錯的時間。他會在常人認為是儍子的時候出手，大家熱情如火的時候便會收手。這和他是不是做保險的，沒有甚麼關係。自GEICO 以來他已經是如此了，四十年來，都是不變。07年，他說股票很貴，大家卻在股票的熱情當中。08年，當大家都對之避之則吉的時間，他卻在這時候出手。
 
他應該是看到一些吸引他的，而你和我，看不到。
 
我寫這樣野，不是說你應該要跟股神買野，而是，在大家陣腳大亂的時候，倉皇的時候，保持冷靜的頭腦。
 
想一想歐豬危機對匯控有甚麼影響? 大家以為匯控是歐債危機的風眼 - 我再問，匯控對歐豬五國的風險暴露是多少? 至少我看不到匯控對歐債有撇賬，法興已撥了不少，因為坐貸比例不低。記著，大家都是公佈緊2011年的中期業績。真正的風眼是坐重了歐豬國債或公司債的銀行，這些銀行的股票不要亂坐。今次不同07年的信貸危機，這些只是很普通的金融產品，輸都是輸掉了投資的本金，還要看銀行的資本金是否可以COVER。
 
交通銀行現價是1倍PB，我說這一、是反映未來六至九個月壞賬會爆到X街，大減派息。地方債會一爆再爆，樓市崩盤。二，做緊超筍價。其餘七行的情況相若。
 
咁如果仲係好亂。好簡單，減倉到一定程度，然後放自己一個短假不看股市。別太緊張 - 我上星期二減倉和星期五減倉沒甚麼分別。想清楚才好下手。不理性下做的決定，通常都是錯誤。
 
我無意在這裡盲目樂觀或和任何人打對台，因為個人的認知有限，況且有些東西在自己的知識範圍是沒法預計，而且我也有自己的應對策略，身邊的人，不宜說三道四。況且輸了的不是全副身家，不要看得太沉重。自古牛熊都是交替，下一個牛市再來，又有何不可?

投資「道德」

今日心血來潮，想帶出這個永恆的話題。

容許我帶出一個例子：某位美國股壇名人，近日高調買入美國銀行的優先股，每年保證收6厘息。

據說是名人主動聯絡美銀，提議這個買賣，而買賣最終促成了。

在不同的角度去看，會有不同的感受：
-「路人甲」如小弟，沒有感覺
-名人公司的股東：名人做了一筆好買賣，在市況低迷下，近乎零風險，年年等收息
-美銀普通股股東：好壞參半。
有「名人」「入飛」，股價應該有支持；
但是優先股會優先「吃掉」他們的潛在股息收入，而股息收入正正就是長線投資者買入的原因！

有人話「名人」此舉為「合法盜竊」，會否過分了？
但是話說回來，普通股股東是否在沒有投票權的情況下，被影響了潛在利益，是否「表證成立」？

如果話這是美銀ceo的錯，美銀ceo是否應該拒絕名人的建議？
這樣想回來，名人作出建議是否有爭議的地方？

希望「拋磚引玉」，讓大家討論「投資道德」這個問題。

勝率及取勝幅度，誰重要？

與友人談話，提到「孫子兵法」內一個著名的故事：

2人各自有3匹馬，分別為上品，中品及下品，當中甲的3頭馬都要比乙好，試問6頭馬分3輪對決，3盤2勝制，乙有何勝算？

乙用自己的上品對甲的中品，用中品對下品，取勝兩盤，故意用下品對甲的上品，輸「9條街」都無關痛癢，盤數仍然以2比1勝出。

這是絕佳的戰略 - 當只計「取勝次數」而不考慮「取勝幅度」時。

可惜股市不著重「取勝次數」，只著重「取勝幅度」。

許多人在意「取勝次數」，畢竟這令他們有優越感，但是因而放棄「取勝幅度」，就有點不妥了。
例如多數人會「執少少就離場」，鎖定勝利，但是「輸9條街」仍然「坐艇」。

畢竟wall street的老生常談是有道理的：
Cut loss short while let profit run

留意業績內的重點

今次的主角是「人和」及「工行」。

「人和」出中期業績，盈利升逾倍，但細看一下，超過八成是「出讓經營權」，即是「賣家當」，試問怎能持久？

「工行」中期盈利升3成，略勝同行，似無甚特別亮點，但它的不良貸款率有下降，資本充足度繼續優越，預計不需要集資。
不「濫接生意」依然勝過同行，正一「半力出擊，已經屈機」，長遠來說，高下定有公論。

可笑的是，它們的短期價格，正以「非理性方向」發展。

曼聯上市有感

近期曼聯擬在新加坡上市，招來廣泛討論。

多數人認為球會難以賺錢，不是一個好的投資對象。

御龍一向理性探討投資，可能大家會預期我去分析曼聯的現金流，盈利來源等。
我今日要surprise大家，非理性地看待買入曼聯股票。

先旨聲明，我不是曼聯球迷，但是我能夠理解曼聯球迷的想法。
他們買入股票，與他們買偶像的球衣一樣，不是要求金錢的回報，而是「令自己更接近球會，並為球會作出貢獻，帶領球會進步」。
可以理解，曼迷會視這次ipo為「效忠」的一個黃金機會：
明顯的，曼聯急需現金，他們作為球迷，在負擔得起的情況下，有甚麼比直接金援愛隊更為痛快？

他們可能在乎投資回報，但更可能希望愛隊能奪更多冠軍。
對於真正的球迷，比起「十年升十倍」，親眼見識愛隊得到自己「雪中送炭」後「十年奪十冠」更激動人心，更徹夜難眠。

人生的追求不一定是金錢。
你看，「鄰居」曼城的老闆大灑百億，成功「購買」歐冠入場門券後，繼續大肆買頂級球星。

他身家千億，難道不懂計算回報，理性分析？

他追求的只是一個心願，一個「夢想成真」。

每個人都應該追求自己的夢想，不要理會他人的眼光。

連「專業炒手」也損手的市況

http://news.cnyes.com/content/20110813/KDYL6E8STIRHJ.shtml

＂即使高盛集團在第二季的交易中，亦慘遭虧損。"

（補充一句：高盛的大部分利潤是靠交易得來的，他們使用獨家的資訊，一流的技術分析師及「灰色地帶」的手段獲利，是半公開的事情）

"因放空次級房貸擔保債券，成就「史上最偉大交易」的包爾森(John Paulson)，被視為是避險基金天才，然而今年以來，他的最大型基金慘賠達31%。"

"如果擁有最佳資訊與技術的分析師，在這個市場也會賠錢。那麼一般投資人又如何能夠勝出？＂



投機前，三思。

長線投資者，便可以放心分段入市。
若然你選定了「筍盤」後長線持有，入市的準確時機，只是賺多或少一點的問題。

皇帝的新裝-現實版

「標普下調美國評級，只是說了句真話，如同《皇帝的新裝》里那個小孩」

由股市激烈的反應可見，
沒有多少人喜歡聽真話，
除了少數「求真，求內在價值」的一群。

恐慌指數（續）

不知不覺間，volatility s&p 500已再抽升50%至48點。
非常接近2008年的指數高峰（當時約五十多點）

技術上來說，市場氣氛已經差到像金融海潚剛「爆煲」，

但心理上來說，總會有人考慮：
-是否低處未算低？
-是否會有「更大鑊」既野「爆出嚟」？

當然，擔心是應該的。但我生性樂觀：

如果連不可置信的壞事都發生了（美國居然被降掉那象徵意義重大的評級），
還會有甚麼更差的？

這正如一位男士忽然發現：
-女兒被人「搞大左個肚」+
-個仔吸毒被人「斷正」+
-老婆出去「偷食」

簡直是不可置信，還會有甚麼更差的？

他，剛從打擊中回復冷靜，面前有兩條路被他選擇：

-人生沒有希望，自暴自棄，和他們一起沉倫

或者

-盡自己的能力，可以挽回的便挽回，不能的就脫離關係，自己好好生活下去

各位已經「洗濕左個頭」既，你地會點揀？

再一次「估你唔到」之u.s. Downgrade

最新消息：s&p 把u.s. Credit rating 降至aa+

早前我問一百個資深投資者，個個都唔信u.s.會被降級，連「可能性」也排除了。

現在，事實擺在眼前。

我唔係要認威，講真，我早前只是認為「有可能」，我只是局部退市，亦在今次事件上受帳面損失。

想帶出的是：「在投資界，真係咩都有可能。」

所以：入市要有「走饡」，不要企圖捕捉短期走勢。

如果連我「睇中」u.s. Downgrade都唔敢「捉市」的話，大家要認真考慮自己的投資策略。

P.s. 現s&p官網仍列u.s 主權rating 為aaa, 不過 s&p 已出downgrade notice, 相信網內rating很快就更新
http://www.standardandpoors.com/servlet/BlobServer?blobheadername3=MDT-Type&blobcol=urldata&blobtable=MungoBlobs&blobheadervalue2=inline%3B+filename%3DUS_Downgraded_AA%2B.pdf&blobheadername2=Content-Disposition&blobheadervalue1=application%2Fpdf&blobkey=id&blobheadername1=content-type&blobwhere=1243942957443&blobheadervalue3=UTF-8

估你唔到

早前同朋友輸賭一雙股票會否跌破$5，估輸左既要請食飯。

截至昨天，該股以約$5.5收市，我已「打定輸數」，因為美債危機暫時解決，加上公司開始回購股份及惠理掃貨，只有一日便到大家訂好的deadline，我的勝算可謂「零」。

朋友十分有風度，他話：「在投資，你永遠不會知道明日發生甚麼事，等埋聽日先＂埋單＂啦！」

點知今日，借大市向下，中午收市前該股大挫12%至$4.9。

我贏了！

最重要的是，上了寶貴的一課：
「短期真是不可能預測的」

更加堅定了我一貫的投資風格：
-入市位要有「走饡」
-入市後長期持有，不理短期走勢
-若出現不合理的低位，而手頭上有「閒錢」，就要留意基本因素良好的股票，大舉買進

恐慌指數

今日股市「恐慌指數」抽升約32%，創近年新高。

「恐慌指數」乃s&p500的波動指數，嚴格來說與恐慌沒有關係，但是基於人性心理，若「恐慌指數」急升，即股市突然變得波動，十有八九是由於投資者的恐慌情緒。

值得留意的是，「恐慌指數」的新高，通常是其他正股指數的低位。
如上一次「恐慌指數」較高就是2010年5月。
再上一次，就是金融海嘯「爆煲」無幾耐。

不用我說，事後證實這些是絕佳的入市機會。

加上近期黃金急升，問師奶炒咩股，佢地唔係炒金，就炒賭場，炒水泥，總括來說，只買「貴貨」。

平貨「冇人吼」，還不是機會？
大家準備好未?

快D揀定有潛質，預計績優的股票。
就快公佈半年度業績了。到時「事實勝於炒風」，反彈會相當不錯。

各位御龍持有人放心，御龍已經入市了！

望「七翻身-＞八翻身」！

愛是沒有理由

近日「大笨象」公佈中期業績，聽到媒體引用「大笨象粉絲」一詞，有感而發。

不少香港人長期持有「大笨象」，原因不外符：
-認為佢夠「穩陣」
-曾經輝煌過，相信佢會繼續輝煌
-純粹慣性，如月供「大笨象」股票

這令我想起港人年年聽「e神」演唱會：
-慣左
-先幾年一直都唱得唔錯
-佢夠「紅」

但是，一部分局外人（如我）已經留意到「e神」的「早期問題徵兆」：
-過多的演唱會，身體支撐不住，有倦容
-甚至聲沙，走音
-聽聞佢嚮澳洲開演唱會，失聲失都被人柴台

如果只是我一個「二打六」察覺到問題也罷，但是連阿媽睇完演唱會都向我「呻笨」，咁就真是有問題了。

不過，這一切，在fans的眼中也不是問題，她們會照樣捧場，享受偶像的演出。

「愛是沒有理由」

看演唱會還好，最多受到「聽覺損失」。

若果盲目愛上一間公司，不問近況或前景，像「追星」咁追，就是「荷包損失」，認真「大鑊」。

話說回來，「大笨象」ceo手起刀落，大舉裁員。
這簡直是達到目的，不顧一切「既得利益者」，祝他「革命成功」，不要被人「革扯」。

P.s. 各位fans，你們要有自己的獨立思維。
若果有一日，我講的東西沒有point,大家唔好再睇我的文章，聽我「亂嗡廿四」啦！

Magic is might (harry potter) -> logic is might (morpheus)

做個成功的「炸彈人」

小時候很喜歡玩「炸彈人」，尤其是與朋友對打，經常打到其他朋友無癮，要求換遊戲。

要在「炸彈人」勝出，第一件事是避險。
就算你「勁抽」到可以連放十個炸彈，你一被人炸中左，都立即game over,輸左一盤。

但是，又唔可以只顧躲避，不進攻。
如果不抓緊機會炸掉對手，到他食了power up,強化了自己，你就基本上沒有還擊之力。

當然，每一小局有運氣成分，但是一小時內的勝率，絕對是反映實力的。

股市何嘗不一樣？
-life is a game, 投資何嘗不是一種刺激的遊戲？
-充斥著「炸彈」
-避險第一
-適當時候要大膽進攻
-短線靠彩數，長線睇實力

祝各位「炸彈人」旅途愉快！

風險隨時會「實現」

今日討論的是＂7.23＂「動車事件」。

有關這件事的報導及評論實在太多了，有人指出，出事列車速度不夠快，不屬於「高鐵」，只屬於「動車」，為免不必要的爭論，我索性把它叫作「動車事件」。

在投資的風險管理裏，＂7.23＂告訴我們一樣重要的東西：
風險無處不在，且隨時會「實現」
（realize,引申為立刻反映在股票面值損失）

正如鐵路及設備股，為基金較喜歡的板塊之一，因為其客戶多為中國政府，收入穩定。
但是，即使一間公司，收入穩定，有政府訂單「撐腰」，都可以因為一次突發的意外，
在大市正常的時候，
一日間「蒸發」了近兩成。

由此可見「安全邊際」的重要：
如果你計算過一隻股票，覺得它在100元「抵買」，那麼你應該耐心等候80元「入貨」的機會，因為＂7.23"提醒了我們，
一隻基本因素良好的股票，在大市正常的時候，
都可以因為一次突發事故，跌至80元。

當中最難做到的是，如果該股票「碰不了」80元，就「忘記它」，彷如你從沒有了解過它一樣。

只有少數人能夠真正做到，
祝大家好運。

盈利維持年期（續）

那麼，「盈利維持年期」如何預測？
當然要「全盤了解該公司」。
除此之外，可以考慮：

1.）管理層是否英明？
一個人，他的壽命很可能取決於他有否注意自己的健康，均衡飲食，適量運動。

2.）行業本身的平均壽命如何？
如果碰上「夕陽行業」（如巴群在60年代的前身 - 當年在美國的紡織業），
即使配合最佳的管理，
也有如末期病人+最好的醫生：
通常最後都係certify

所以，有些板塊，我從不長線投資
(只要我一直保持理性，我想我會永不長線投資該等板塊）

一件好事，可以維持多久？

有經驗的投資者會考慮市盈率(p/e)及股本回報率(roe)，
但是，有多少人會考慮「盈利維持年期」？

舉一個簡單的例子：

一位教院畢業的新晉教師，大家會預計他由25歲賺錢至55歲（較保守），
即是話，他的「賺錢年期」是30年。

另一位是職業籃球員，同樣25歲開始賺錢，但是大家預計他35歲就「玩完」（如姚明），
他的「賺錢年期」只有「黃金十年」。

打算長線投資一家好公司之前，考慮「盈利維持年期」十分重要：
一件好事，可以維持多久？
一家好公司，可以有多少年的增長？

有些公司只有兩三年光輝，有些百年老店仍然穩步增長

投資風格只有一個準則：明智

坊間的投資風格，五花八門：
長倉，短倉，宏觀，大，中，小企，「由下而上」，趨勢，槓桿，高，中，低風險......

在御龍，投資風格只有一個準則：
「明智」

（參考巴菲特2010年報第19頁
'fund consultants like to require style boxes such as "long-short","marco","international equties".
At Berkshire our only style box is "smart".)

小心看待財務指標

繼「九倉」事件後，今次的主角是某中國保險公司。

某財經消息披露，a保險公司的半年計保費收入，增速超過b公司。

數據是死的，但是若果投資者死搬數據去比較，就會有錯誤的結論。

事關a公司專做財產保險，即係短期合約，一年後到期，就好似電話plan續約咁，要和競爭對手「爭崩頭」。
不用問，b公司是專做壽險的，百年鐵約，年年坐響度等收錢。

你係老闆，假設其他情況相同，你想做邊種生意？

所以，不用講，我「睇好」邊間的長遠發展。
我依排都講到厭了。

十年升十倍

與一般人想的不同，要一隻股票「十年升十倍」，一年的升幅不是太大。
其實只要其平均每年升26%就行了。

以上文提到的保險股為例，如果$26買入，一年後升至$33就以經達標。
以$26買入，第一年的增幅只是以$7為目標。

簡單來說，第一年平均每月升6毫子，我就已經心滿意足。

最緊要是買入的股票，生意來源穩定，長升長有。

金融從業員應該買快餐股？

正與朋友討論金融股的時候，他說：
「我是不會涉足金融股的。

作為金融從業員，萬一金融海嘯掩至，好像當年citibank及aia一樣，自己俾人裁員，
如果自己持有的金融股仲好似aia / citibank 咁插水，俾其他股插得仲勁，咁就真係「雙失」：
沒有工作，沒有資產。」

我就同佢講笑：「睇你都無真材真料，淨係識得呃飯食，俾人炒左都揾唔番工，等政府資助架啦。
如果金融海嘯一到，同病相憐的人應該不少，他們會點樣過生活？
平時響屋企做「電車男」，得閒落樓下食快餐，「慳皮」。
睇嚟，到時候快餐股不會受太大影響，仲有可能反升。」

其實，快餐股的抗跌能力較高是事實，因為它們的生意來源非常穩定。

現在有一隻快餐股，近幾年業績不錯，難得p/e還只是與大市看齊，金融從業員長線持有，以平衡風險，實屬佳品。

假若「個天塌下來」

小弟近日就美國受評級機構警告一事，弄得一頭霧水，不知如何是好。

究竟應該相信美國人是理智的，國會通過財政緊縮方案，
還是先行退市，以防萬一美國國債遺約？

就這件事與一位長線投資者交談，他只是提醒了我一樣東西：
「作為長線投資者，你要考慮的問題不是市況對股價的影響，
而是：有甚麼生意，不論市況好壞，長做長有？」

我立即想起前期文章提及的保險股：
保險生意，尤其是人壽保險，正是不論市況好壞，長做長有。
假設「個天塌下來」，出現了信貸危機，國與國之間不信任，貿易少了，
中國人依然會買保險，保障家人。

我不是說保險生意在全球危機的情況會不受影響，而是說，
就算發生最壞的情況，中國的壽險生意，受影響是有限的。

更何況該股現值$26，就算2008年海嘯期間，亦堅守$20，
作為行業龍頭，長遠發展一片光明，現價居然只是海嘯價加上3成，點計「安全邊際」都夠安全。

最重要的是，買入後，即使美國違約，我都可以安然「睡大覺」。
每年等收息，
十年後預左至少升幾倍。

其實龍股，一直就在大家眼前，只是各位
-能否看清真相
-有沒有足夠膽識及定力，「安全位」買入，多年持有

這情況就好像電影情節那麼「leung」：
主角們兜兜轉轉，十年八載後發現，原來最愛一直在附近。

大家不要笑，這等事情，在股市一直都有發生，將來都一定是。

彈珠機與股價波動有關？

各位不可以否認的一個事實：
大體而言，樓價比股價穩定。
所以，負擔得起的投資者，多數把大部分本金，投放在樓市。

我嘗試為此找出合理的解釋。
曾經，我認為「樓是磚頭」，是有形資產，可以解釋得到。
但是，當我想到「領匯」的資產，都十分「有形」，各位師奶買餸的時候都會接觸到，她們應該感到安心，可以長期持有，而股價亦不太波動。

事實卻不是如此。師奶會「夾錢」買樓長線持有，但是小注買「領匯」，而且是炒賣性質。

既然這解釋不了，我就要想出真正的原因。

忽然間想起「巴菲特傳」內提及，巴菲特年青的時候，與友人合資經營「彈珠機生意」。
他們的經營模式很簡單，把彈珠機放在髮型屋內，顧客等剪頭髮時無聊，見到彈珠機，就會不自覺地消費。

謎底已經解開！
正正是「彈珠機現象」，令股市交投活躍！

因為各媒體經常轟炸財經訊息，加上股市「低門檻，成交簡便」，令到普羅大眾，不知不覺間，像身處「彈珠機群」中，頻密交易。

交易多，亦直接導致股價波動。

各位忠實fans,作為長線投資者，大家應該如何自處？
-不主動留意股市 （即使被動地「收料」都已經資訊氾濫......)
-買賣前:

三思

小心計算財務指標

剛剛看見電視的財經短訊，「某投行」話重申「九倉」（4：hk)＂增持＂，目標價$110，足足現價成倍有多。

因為近來「九倉」多人提及，我亦都花少許時間翻閱它們的年報，大約了解該公司。

單看數據，「九倉」的數據十分亮麗：
上年每股營利$12，
現價大約$50，
即是話市盈率只有4倍多！

作為大藍籌，實在是「抵到爛」，以恒指現水平11倍多來看，可以說是「3折發售」！

不過，我很快便看出當中的破綻。

上年每股$12的營利當中，公司賣物業及物業重估增值佔了$10，

即係話，當中$10是靠「賣家當」，和物業價格「海鮮價上漲」而來的。
去除這些「水分」，真正營利只得$2，實質市營率為二十多倍，實在說不上吸引。

我們要留意：
-財務指標是否含有「水分」
-不要盡信「大行報告」。大行每日都發表報告，有時製作粗疏，會犯下基本錯誤。

「M記」真令人歎服，但是......

在6月的文章（選股由早餐開始），我說「睇淡」「M記」的長遠增長，但是今日的經歷，真的令我歎服「M記」。
現在小弟身處德褔「M記」，因為等人，而且肚餓，買了一個「雙牛芝堡」（堅持value-spending)

在我面前的，是一家全新翻新的店舖。
所有員工穿上水手服，耳目一新。

前線員工，清一式「後生美女」，當然是希望增加大家的消費，和希望顧客留下好印象，日後再次光顧。

你不能不佩服「M記」的行動迅速，緊貼客人的脈搏，看來，它們能維持霸主地位，以及擴張勢力，是理所當然的。

但是......

這些改變的背後......

可以想像，豪華裝修，所費不菲，
「後生美女」們的人工，肯定與最低工資有一段距離。

就算「M記」打勝仗，亦是「慘勝」，每100元的增長，是用90元，甚至更多，而換來的。

大家想想，真正「有底氣」的公司，怎會近來反而推出$20餐的優惠？

我堅持認為，「M記」的做法是不長久的，就好像一個病人，根本的問題解決不了，不斷用藥「拖住」。

但是如今醫學昌明，用藥可能可以拖好多年，
甚至拖到有一日，忽然研究出解決辦法，醫斷尾，吹脹！

自摑三巴

先日至笑完「李寧」苦主，話咁快就「報應到」，小弟的361度 - 正180度插水中。

作為價值投資者，實不應該為短期波動操心，但是我發現自己違反了一條重要規則 （我認為自己犯了錯，至於這是否「錯誤」，大家看看我的規則再評論）

該規則是真正價值投資者的金科玉律，就是：
-所投資的公司，要有獨特之處，獨特得連競爭對手都難以抄襲

回想「波鞋股」板塊，正是遇著「容易有競爭對手」的問題。
想像一下，香港首富「李生」一日「身痕」，唔抵得李寧咁得戚，大舉興兵，投放百億資源，配合美女，名人宣傳，大推「超人波鞋」，
可以預見的是，不足一年，「超人波鞋」會立即成為李寧的一個超級競爭對手。

即係話，李寧防唔住。可以引申至
「一般中國品牌的波鞋股根本防不住」

這個問題在整個波鞋板塊都存在，因為中國人買波鞋，一係就追外國名牌，一係就買中國牌子，但他們的心態會覺得
「邊間中國牌子都係差不多」

所以，即使預計來年波鞋股有前途，我仍然修正自己的過失，低價扔售。
這是我的風格，真正的價值投資的風格。

我不希望投資組合內有股份，需要經常估計行業狀況和該公司的市佔率。

真正值得長揸的股份，你可以底氣十足地，預測它十年後，公司大概的狀況。

「李寧」的啟示

數月前，小弟與一位有資深投資經驗的朋友，不約而同選中「波鞋股」作為長線投資組合的一部分，
他的選擇，很不幸，是「李寧」，而我則睇中另一家。

因為他是本blog既忠實fans,為免勾起他傷心的回憶，我不談論「李寧」的近況，各位自己查看吧。
當然，小弟的「波鞋股」亦「跑輸大市」，但相比之下，情況就好得多。

因為我知道他不介意，事後我問他為甚麼當初選擇「李寧」，他亦不介意告訴我，自己對「波鞋」的研究不多，想起「李寧」是龍頭，市盈率不高，又經歷大幅調整，下跌空間有限，就入市。

其實我對「波鞋」的研究不多，在這方面的投資成績亦不佳，實在沒有資格評論。
不過，至少我避開了「李寧」，原因是：
-我留意到其市佔率不升反跌

比起它的絕對位置（如該公司的市佔率），我更在意該公司的變化（市佔率的升/跌）。
預測事物的未來，是建基於了解其變化，這正是所有科學預測（包括微積分）的精髓。

這亦呼應「抓緊將來」的思想。

最後，關於「波鞋股」本身，我認為未來「波鞋」的需求會節節上揚，所以即使短期股價下跌，我亦繼續持有。

（to苦主：
「擺咗你上枱」真係唔好意思，但是希望大家引以為鑑。
你放心，小弟都會有「失手」的時候，到時必定會「自摑三巴」,post自己個case俾大家討論）

風馬牛不相及 -「雲格」與「巴菲特」

相同之處：他們都著重「價值投資」
不同的結局：一個被人「捧上天」，
一個被fans罵得「狗血淋頭」

「保本」的背後

近日有客戶問我，我的基金是否保本？
我直接了當地回答：不是。

很多人追求保本，事實上這個心態亦是正確的，畢竟「咩都假，保本第一」。
問題在於，他們追求「硬保本」，即一年後，必須要見到投資回報為正數，否則你就要賠償損失。

如果你想一想「保本的背後」，你就看得出其不化算的地方：
保本只有兩種，「吹水」的，和有實質資金支持的。

「吹水」的，即是假保本，兌現不了承諾的，不討論。
有實質資金支持的，即是說假如客戶投資一百萬，我有一百萬現金back-up，萬一投資出了甚麼問題，我有一百萬賠償。

實質上back-up唔駛咁多，但是就突如其來的金融海潚可以蒸發50%以上的資產來看，50%，即五十萬，是「接住」一百萬投資的最少的back-up.

那麼，問題就來了：
如果自己的投資回報足夠好的話，為甚麼我要用五十萬cash「接住」你的投資，而不自己用那五十萬投資呢？

所以，我們得出一個結論：
「硬保本」的東西，回報不會好得到那裏去。

講回小弟的基金：
我的投資是0%「硬保本」，
但是憑我「做足功課」，理性的操作，及客觀的眼光，
我「有絕對的信心」（留意，我依然堅持沒有「硬保證」），
長遠來說，勝過其他的投資「幾條街」

按兵不動

忠實fans應該留意到，近幾日我沒有新文章，這正好反映了我的處世哲學：
-如果沒有更好的選擇就「按兵不動」，以不變應萬變

比如近幾日無甚麼新idea,唔想d文章寫來寫去都係講嗰「三幅被」，就寧願唔寫，「寧缺莫濫」，保持質素。

這令我想起中環的一家日本麵檔：
-堅持真材實料
-堅持每日限量發售 （因為他＂一腳踢＂，人手不足）
-堅持不開分店，即使有資金＂送上門＂

我沒有＂幫襯＂過，但是肯定他時至今日依然非常成功，照樣大排長龍。

上市公司的管理層都要做到這一點：
-公司的利潤，如果沒有好的用途，便應該儲起來，或者派回股東，切忌為了「做點東西」，胡亂消費或投資。
若果公司不能好好處理利潤，投資者便要三思。

對待自己的投資組合亦一樣：
-除非看到明顯的機會，或者察覺到問題，否則不要為了「買\賣點東西」而經常交易，這樣很可能得不償失。

「巴塞」與必賺的企業

近來聽到「巴塞」球員＂保贊＂可能的轉會消息：

-計劃以1，000萬歐元轉至意甲「羅馬」
-當中有＂回購條款＂：
兩年內，「巴塞」有絕對權利，以1，500萬買回＂保贊＂

倘若成事，將對「巴塞」十分有利：
-「巴塞」"穏袋＂1，000萬歐元
-保贊的未來只有兩種可能，假如他失敗了，證實與頂級球星還有一大段距離，那麼「巴塞」就慶幸能及早＂套現＂
-倘若保贊成功了，蛻變成頂級球星，「巴塞」可以用1，500歐元的超值價回購，成功轉嫁風險給「羅馬」的同時，還白撿了「羅馬」對＂保贊＂的培訓支出及給予＂保贊＂的上場經驗。

這令我想起股市上，成功的企業模式：
-能把風險/成本轉嫁給消費者的企業

生產成本低的時候，賺取大量差價；
生產成本高的時候，提價以維持利潤，順便藉著競爭對手＂做唔住＂而倒閉，大舉攻佔市場份額

通常這些成功的企業，都有「巴塞」的特質：
-行業龍頭
-良好口碑
-獨特而成功的運作模式
-重視長線發展

唯一與「巴塞」不同的是，成功的企業絕少負債。
（其實，「巴塞」比起競爭對手來說，算是少負債的了）

「阿媽教落」

我有幸有個非一般媽媽，經常灌輸「傳統智慧」，其中有一定的道理，

部分可以應用到股市中：

-不要做徒勞無功的東西 （所以我今日不上街遊行）
-凡事盡力而為，不要怨天尤人，若果失敗，一定是自己的問題，記住可以改進的地方
-「咩都假，最緊要唔好被人呃哂d錢」
-複雜既嘢好易壞 （她堅持手機只用最簡單的型號，能打出打入就ok)
-平時唔好帶信用卡出街，想買貴重東西就返屋企攞張卡，俾自己「過冷河」，心儀的東西不會一下子消失的
-別人主動推銷的通常都不是好東西
-看穿他人的意圖
-在任何時候，若感到任何不妥，便以任何藉口，立即抽身

分享完畢。
至於怎樣應用在股市，各位聰明人自己想想吧!

（其實媽媽真的有潛質做師奶股神，可惜她的加減數實在太差勁了.......)

風險「相對論」

小弟讀物理出身，曾皮毛地了解過著名的「相對論」：
相對論的其中一部分，講明時間的長短不是絕對的，而是會隨著不同的速度，所謂的「同一時間」會有不同的變化。

現在，我提出 投資風險「相對論」：
-投資風險不是一個絕對的數字，而是與你對它的了解有關
-就觀察所得，當中的關係是反比，即了解愈多，風險愈少

這理論，假如屬實，有深遠的影響：
-推翻證監會的「絕對風險評級」，大家重新認識「風險」

所有科學理論都要經過兩重測試：
-是否貼合歷史數據？
-能否準確預測未來？

歷史數據，＂雨潤事件＂已屬力證。
至於預測將來，我充滿信心，大家請拭目以待。

壯士「斷錯臂」- 看透真相的重要性

近來股市的＂雨潤事件＂，可謂人心惶惶。

＂雨潤事件＂，始於一家外國機構「渾水研究」，聲稱將會發放有力證據證明＂雨潤＂這間上市公司有問題，鑑於之前的＂綠城＂慘跌8成多，股民「寧可信其有，不可信其無」，恐慌性拋售，股價一度下跌近3成。

值得留意的是，「渾水研究」至今還未就＂雨潤＂拿出真材實料，＂雨潤＂董事更增持以表清白，股價亦回穩。

雖則一來一回，「一直揸實」＂雨潤＂沒有重大損失，但終究在下跌3成時有大量成交，即有大量不幸之人，低價賣出股票。


這件事，正好反映了「看透真相」的重要性。
假若我對「雨潤」了解不深入，不肯定它的財務狀況，不知道它的食品供應是否合格，甚至連它的核心業務是賣豬肉都不知道，
卻貿然投資，
那麼當我收到「渾水」的消息，真是處於兩難：
-信「渾水」，壯士斷臂，還是
-冒巨大風險，堅持持有？


有一百萬個貿然的「我」，就有幾十萬不幸的人。

相反，假若你全盤了解「雨潤」，甚至剛實地考察過它們的屠宰工場「如某些基金經理」，你就可以信心十足地持有，甚至趁低吸納。

做功課，了解投資的公司，它們的「真相」，可以讓你及早「壯士斷臂」，亦可以避免「斷錯臂」。

＂風險的大小，與你了解它的程度成反比"

一個炸彈，對於我和你來講，很大風險。
但對於拆彈專家來講，配合適當的設備和安全措施，風險相當有限。

這篇文章，正好帶出貫徹這個blog的重心：
投資源於看透真相

觀其行

今早check e-mail, 有個投資界既朋友 send 份投行report俾我睇，係關於一間中國上市公司。
我同個朋友講；「唔該哂，不過你下次淨係send最後一頁俾我睇就得啦，
我只對該投行的持好倉位有興趣。」

持好倉位，即是該投行真金白銀購入了多少股份，是他們的行動，他們要為此負責任。
若犯了大錯，客戶的投資會損手，公司會虧本，自已的職位會不保。

相反，報告內的意見，責任就輕得多，若情況有變，只要修改預測便可以脫身。

小時老師教我們「聽其言，觀其行」，現在我要作出修改：
不要「聽其言」，只要「觀其行」

我對於另外一位朋友的反應感到高興。
事源他投資在我的基金，問及我將會有甚麼投資動作。
我很高興地和他分享，得意忘形只顧自己說。
他一直禮貌地點頭，最後加一句：「嗯，睇吓結果點啦！」

正是上述的精神！

希臘最新進展

市場傳出歐盟企圖批出更多借貸，以解希臘燃眉之急。

或者，我先給大家看一個關鍵數據:

希臘政府去年負債規模，達到國內生產總值 (GDP) 的 143%。

即等於一個人年賺10萬，卻要償還14萬3千的債務。

如果不繼續增加債務，問題還好一點，但以希臘的形勢來看，入不敷支的情況只會惡化下去......

我認為批出更多借貸，是 '頭痛醫頭，腳痛醫腳' 的做法，治標不治本，病人遲早死去。

正如一個身陷財務危機的人，若果 '卡疊卡' ，只會債台高築，加速 '爆煲'。

真正解決的辦法，儘管痛苦，是勒令希臘破產，即等如 '債仔' 申請破產 或 債務重組。

拖延問題只會令問題加劇。

對待投資組合亦一樣:

若果某公司的前景急轉直下，就要立即 '壯士斷臂' ，止蝕離場。

千萬不要有僥倖心態，等 '回到家鄉' 才出市。

'咩都假，保本第一' 應改為

 '三十六計，走為上著'

抓緊「將來」

很多人買股票，會留意股票現價多少，派息率多少，市場佔有率多少多少......簡單來講，著眼於「現在」。

這令我想起一句話：「過去我們改變不了，將來我們不知道，我們要抓緊'現在'」，通常會在淒美的愛情劇裏提及。

但是，若果你想成為一個成功的長線投資者，就要修改上述的話：
過去我們改變不了，
現在我們沒有時間去改變，
我們要抓緊「將來」。

所以，我們分析股份，分析入市機會時，應著眼於：
-公司會否搶佔市佔率，而不是現時市佔率多少；
其他類推。

給大家一個實例，順便回應一位讀者的問題：
-保險巨頭「a記」的前景如何？

現在而言，在香港的確數一數二，投資相連保險的生意亦應該愈做愈大，但是：
-強積金市佔率下降，已經被「宏x」超車
-遲遲未能大舉打進中國市場，現時「a記」國內保險市場只佔約1%，

而從中國對外資企業的戒心，及主要競爭對手早早攻佔市場來看，「a記」進軍國內難以被看好。

應該這樣講，長遠來說，揸「a記」好可能賺錢，但揸中國龍頭個間人壽
（喂，你咁寫，同打佢個名出嚟有咩分別）
好可能會賺更多。

因為：
將來而言，香港市場的增長一定不及中國，投資或保險也是

球會與價值投資

近來的球會教練分兩派：
-大灑金錢買最強的人，「摶」最好的成績
-堅持價值投資，平價買有前途的球員加以培訓

而當中後者的代表，一定是阿仙奴的雲格。

他堅持價值投資之餘，戰績彪炳：
-曾經在英超「打遍天下無敵手」，跨賽季連續數十場保持不敗
-親手培訓出亨利這位巨星

但是，正如所有價值投資者一樣，在處境不順時會受到各方質疑：
-球隊連續六年無取得任何冠軍

作為中立人，我認為他的大方向沒有錯。只有價值投資才能持久，才能有長期成效。
但是，正如所有價值投資一樣，如果六年無冠（長期計沒有好成績），那麼一定是有點東西出問題。

我認為他大著重「便宜」，不願購入較高質素但費用較高昂的球員。
正如投資時只留意下跌股，低市盈率股，通常它們的前途有限。

另外，他不太願意豪購防守人士，較重攻輕守，亦直接導致球隊失分。
正如投資都要攻守平衡。

最後，我睇好雲格東山再起，因為一個價值投資者，只要修正他的錯誤，一定能獲得成功。
至於球會是否給他這麼多時間，就是另一個問題了。

相反，偶爾「勁」一輪就「牙刷」，不可一世的教練，早晚會失敗。
你看摩連奴「過檔」皇馬後的表現就知道了。

正如市面上部分基金，碰巧「強」一次就配合宣傳被捧上天，總有一日回歸平凡。
長期成功的基金，在市面上是絕少宣傳的。

從「熱刺」得到啟發

近來留意英超球會「熱刺」的轉會消息。

十年前，「熱刺」是一家小球會，我不肯定它是在英冠還是英超包尾。
時至今日，「熱刺」前年英超第四，今年第五，連續兩年獲得參加歐洲頂級賽事的資格。

獲得大筆獎金之餘，名氣亦響了不少。

若果看作一家企業，它們可謂高速增長。
它們的文化「即球會文化」及管理哲學「即主席及主教練的決策」必有過人之處。

我對「熱刺」了解不深入，球會文化的特點我不清楚。
但是它們的高層決策，則可以從近期的「莫歷事件」看出來。

莫歷，熱刺的中場策劃者，可謂是球隊最重要的一個人。
上年表現出色，招來英超勁旅車路士的公開高價收購。

熱刺本來就有賣球星賺錢的傳統。
正當大家以為成事之際，主教練卻堅決反對，認為球隊若賣了莫歷，另外的明星如巴利也會離開，熱刺會變成「超級市場」，毫無發展可言。

與此同時，球會主席亦罕有地聲明，指它們「無意以任何天價出售任何關鍵球員，我們要留住好球員，為了球會能保持競爭力」。

傳聞熱刺加薪莫歷一倍，保證擴軍，還話如果下年球會搶不了前四的位置，就讓莫歷自由離隊，以示球隊破釜沉舟的決心，及希望莫歷今年留隊。

從中我們可以看到很多東西：
-球會會賣球員賺錢，但核心球員是非賣品，因為他們是球會的未來。
-寧可不要短期獲利，甚至短期虧本，都要保住核心人物。
-主席與主教練有商有量，決策快速，而且口徑一致。

換到上市公司，就是：
-堅持不出售核心業務
-著眼長線發展，不貪圖短期獲利
-不惜工本，堅決維持核心競爭力
-管理層決策迅速，且口徑一致

順帶一提，莫歷的足球數據不佳，上賽季只有很少入球和助攻。
這說明了重要的東西未必在數據上浮現出來，必須了解它的內涵，才可發掘出來。

對待上市公司亦一樣，不能過分依賴財務數據，必須了解該公司，才能發掘其真正值錢的地方。

公司都有分「內向」及「外向」

近日在中環港鐵站候車區，經常見到保險巨頭「a記」＂mind your gap"的宣傳廣告，這令我想起它的主要競爭對手「宏x」：
「宏x」的近況也不錯，保持與「a記」成競爭狀態，
但是絕少作宣傳。

「a記」是「外向」的，「宏x」是「內向」的。

「宏x」如何得以生存，並攻佔市場？
-集中火力於優勢地區： 近年「宏x」主打強積金，收到很好的成效，成功超越「a記」成為市場第二。
-品質第一：與其把資源放在廣告宣傳，「宏x」把慳來的資源用於優化產品（如較低保費，更高紅利派發）和提昇客戶服務質素。

兩間公司的定位與「m記」及「xx king」相似。

長遠來說，我睇好「集中火力，品質第一」的策略，
至於短期走勢......我毫無頭緒。

高官智慧與投資的關係

這陣子曾特首的民望下跌，跌破董建華下台，創新低。
同時，民間要求復建居屋的呼聲愈來愈高。
儘管如此，他堅持一樣東西：任內不復建居屋。

我對政治沒有興趣，但是對他的decision making有興趣，畢竟人家是香港特首，這証明他的decision making很實用，能帶給他光輝的仕途。

我就開始搜集關鍵資料。回想起來，董建華之所以下台，導火線是＂八萬五＂，正是復建居屋。

呀，開始有點頭緒了：復建居屋很可能導致樓價下跌，損害數以百萬計業主的利益（還很可能禍及境外的大型基金組織），這個＂鑊＂擔當不起.......

我們在當中是否應該得到啟發？
-避險第一。咩都假，最緊要唔好＂孭鑊＂
-多做多錯，少做少錯，不做不錯。

投資都一樣：
-避險第一。咩都假，最緊要保住本金。
-多trade較容易犯錯，少trade較少犯錯，唔trade（即長揸）唔會錯。
(當然，大前題是低價購入優質股）

等出擊

正部署入市，send咗我d心水俾個friend, 連埋我既無聊comment，
預咗佢係cd-rom (read only)

點知佢居然回，仲話'so funny', 咁就要同大家分享下啦：

恒大 - ＂恒＂常地＂大＂跌
中傳動 - 股價仍然高速傳動
361度 - 180度插水中
神威藥業 - 失曬威，食藥都醫唔番
建滔化工 - 跌到我都睇 ＂化＂了

（上述並不構成入市建議。本人申報持有部分上述股份。）

天氣變化乃自然現象

今早我一起床，媽媽就很緊張地告訴我：「唉呀，阿仔，死啦，收音機話咩......死亡交叉，你最好都係放哂d股票佢，等佢跌完再買過！」

嗶，媽媽真係專業，連我都一時間忘記了咩叫'死亡交叉'，定一定神，才想起'死亡交叉'是指恒指現價跌破250天的平均水平，很多人會把這作為長跌市的指標。

心想，這陣子自己的投資組合都受外圍帶動，有顯著跌幅，早前的升幅已被消耗得七七八八了，如果自己真的可以看準走勢，及時止賺\蝕就好了......

正想得出神，忽然間'轟'的一聲雷，外面下起大雨來了。

我忽然間想， 不知道天文台的預測是否準確？

於是翻查天文台資料，發現：
-兩日內的預測經常不準確
-每月平均降雨量亦無跡可尋
-但年度平均降雨量則大致不變

又想起對人的壽命的預測：
-短時間內不準確 (無人知佢幾時死）
-人數多咗，預測會變得較準確 (香港的年度死亡率大概可以被預測）
-如果再拉長預測時間，就變得非常準確 (精算師可以精確推算香港的預期平均人壽，給保險公司去使用，作為它們數以千億計的賭注的依據）

其實，股市亦跟從這自然定律：
-短期不可預測，長遠來說有跡可尋，就是優良的企業日益壯大，劣質的企業被淘汰

既然如此，大家在低價買入優質企業後，又何需費神關心其短期上落？
只要其基本質素沒有變，便即管長期持有，賺取豐厚回報。

股市短期會有升跌，這與天氣變化一樣，屬於自然現象，大家不用費神擔心。

'最成功的投資者，往往是花最少時間在股市的人'

選股由早餐開始

小弟現正身處巨型連鎖快餐店「x記」，正「享用」其早餐，卻發現過程完全說不上「享受」。

作為量產量銷的巨企，理應保持食物質素，但：
-炒蛋居然未「發勻」，有「半生熟」的感覺；
-muffin 個樣「一岩一忽」，似月球表面

回想起來，前兩三次食它們的早餐，都有薯餅未熟等不愉快經歷。

我已下定決心，只要附近有「xx king」， 就「轉軚」幫襯佢地。

所幸我沒有「x 記」的股票，如果有我亦會沽出。

但值得留意的是，儘管「x記」食物質素轉壞，它們的股價沒有受太大影響，皆因多數投資者相信：
-「x記」主導市場，可以隨意提價
-「x記」可以通過廣告等方法，增加其銷量

但就我所見，「x記」在非繁忙時間的人流減少了，相反它的主要競爭對手「xx king」，人流及分店數目都有明顯上漲，明顯到不用看財務報表，自己去商場行一圈就知道。

我記得一句說話：
-在沒落之前，必然自我膨脹，儘管沒有實質支持。

不消說，我「睇好」邊間，「睇淡」邊間公司。

我想帶出的是，要勝過多數散戶，勝過基金經理團隊，最好的方法是：
留意公司轉好（比如市場份額暗地裏上升），
或轉壞（比如服務質素下降）的前期徵兆。

希望大家在日常生活中發掘「龍股」，避開「蟲股」！

'偷食' 與'投機'的關係

近來轟動國際的球壇新聞，莫過於某明星'偷食'。

看過我的文章的人，都知道我喜歡發掘看似無關的事物，它們之間的相似點，從而有所領悟。
就讓小弟試一下把'偷食'和'投機'關聯一下吧!

-很多人會覺得 '偷食' 和 '投機' 都是不對的，但是又忍不住做了
-第一次都會很小心行事
-做過一次後會感到不安，但又不自覺地接二連三
-之後會放鬆警惕，愈來愈大膽
-通常都是一直順利，直到一日突然失敗
-一旦失敗，後果通常很嚴重，不能'翻身'

如果大家想到更多相似點，歡迎提出!

成為top 1%的辦法

小弟剛和一位音樂老師閒談，提及現今家長著重培訓子女，帶他們學這學那，十八般武藝，卻'周身刀，無張利'。學生報讀名校時，填上十多項課外活動，以為自已勝算'爆棚'，怎料到連面試的機會也沒有？

作為傳統名校導師，他一針見血地指出，若子女學藝是'有目的'，即'摶入名校'，就更不宜多。
只要學精一門手藝，你一定是名校'渴市'的人才。

如果你是那領域的top 1%, 你甚至可以'指定'子女入讀那一間名校。

其實，世間很多事物的關鍵位很相似。
比如投資及'摶入名校'一樣，重點在於：
-貴精不貴多
-要成功，你必須是top 1%.

就投資而言，做到top 1%的方法很淺白 (但不簡單）：
-集中了解你認為有潛質的公司  （最多30間）
-仔細了解它們的營運狀況，財務數據等  (最好了解透切到 像你是該公司的ceo)
-等候一個適當時機（必須耐心，有可能是十年一遇），大舉入市
-若發現投資的公司開始出現問題，又或者股價遠離其內在價值，就要急流勇退

如今投資的選擇多了，但投資難度亦增加了。
你要勝過的，除了一般散戶外 （95%散戶投資虧損），還有機構投資者及基金操盤手。

你憑甚麼擊敗眾多對手，成為top 1%?

努力精於你專長的投資領域。

現實與幻象

昨日心血來潮，重温經典戲 matrix (廿二世紀殺人網絡）。

當中有一幕，船長拿出兩粒藥丸，給主角做一個重要的抉擇：

吞下藍色的一粒，回到幻象，繼續相信幻象裏的一切；
或者吞下紅色的，船長會帶你到現實，認清世間真實的一面

如果船長涉足股市的話，他一定能成為超級富豪，因為他是在那世界裏，唯一認清現實的人。
他亦會有足夠的資本，打造他的銀河艦隊，不用終日死守在該破船.......

話說回來，在我們的世界，我們的中港股市，甚麼是幻象，甚麼是現實？

幻象，很簡單，就是股票現在的股價。
股價是由人為因素決定的，短期而言，其波動與公司實力沒甚麼關係。

現實，就是該股票的'內在價值'。
即是'它實質價值多少'？

你可能會問：'既然股市只用＂幻象價"交易，我只關心＂幻象價＂（即＂捉心理＂）就可以了，哪犯著理會「內在價值」？'

關鍵位在於：長遠而言，幻象會回歸現實。

比如優質但被忽略的企業，遲早會因為其優良的業績及營利增長，受到世人重視，股價節節上漲；
反之估值過高的企業，其升勢會回穩，甚至開始下跌。

怎樣衡量一隻股票的「內在價值」？

在 top 1% 的文章已提及：
必須多做'功課'。沒有捷徑。