壯士「斷錯臂」- 看透真相的重要性

近來股市的＂雨潤事件＂，可謂人心惶惶。

＂雨潤事件＂，始於一家外國機構「渾水研究」，聲稱將會發放有力證據證明＂雨潤＂這間上市公司有問題，鑑於之前的＂綠城＂慘跌8成多，股民「寧可信其有，不可信其無」，恐慌性拋售，股價一度下跌近3成。

值得留意的是，「渾水研究」至今還未就＂雨潤＂拿出真材實料，＂雨潤＂董事更增持以表清白，股價亦回穩。

雖則一來一回，「一直揸實」＂雨潤＂沒有重大損失，但終究在下跌3成時有大量成交，即有大量不幸之人，低價賣出股票。


這件事，正好反映了「看透真相」的重要性。
假若我對「雨潤」了解不深入，不肯定它的財務狀況，不知道它的食品供應是否合格，甚至連它的核心業務是賣豬肉都不知道，
卻貿然投資，
那麼當我收到「渾水」的消息，真是處於兩難：
-信「渾水」，壯士斷臂，還是
-冒巨大風險，堅持持有？


有一百萬個貿然的「我」，就有幾十萬不幸的人。

相反，假若你全盤了解「雨潤」，甚至剛實地考察過它們的屠宰工場「如某些基金經理」，你就可以信心十足地持有，甚至趁低吸納。

做功課，了解投資的公司，它們的「真相」，可以讓你及早「壯士斷臂」，亦可以避免「斷錯臂」。

＂風險的大小，與你了解它的程度成反比"

一個炸彈，對於我和你來講，很大風險。
但對於拆彈專家來講，配合適當的設備和安全措施，風險相當有限。

這篇文章，正好帶出貫徹這個blog的重心：
投資源於看透真相

觀其行

今早check e-mail, 有個投資界既朋友 send 份投行report俾我睇，係關於一間中國上市公司。
我同個朋友講；「唔該哂，不過你下次淨係send最後一頁俾我睇就得啦，
我只對該投行的持好倉位有興趣。」

持好倉位，即是該投行真金白銀購入了多少股份，是他們的行動，他們要為此負責任。
若犯了大錯，客戶的投資會損手，公司會虧本，自已的職位會不保。

相反，報告內的意見，責任就輕得多，若情況有變，只要修改預測便可以脫身。

小時老師教我們「聽其言，觀其行」，現在我要作出修改：
不要「聽其言」，只要「觀其行」

我對於另外一位朋友的反應感到高興。
事源他投資在我的基金，問及我將會有甚麼投資動作。
我很高興地和他分享，得意忘形只顧自己說。
他一直禮貌地點頭，最後加一句：「嗯，睇吓結果點啦！」

正是上述的精神！

希臘最新進展

市場傳出歐盟企圖批出更多借貸，以解希臘燃眉之急。

或者，我先給大家看一個關鍵數據:

希臘政府去年負債規模，達到國內生產總值 (GDP) 的 143%。

即等於一個人年賺10萬，卻要償還14萬3千的債務。

如果不繼續增加債務，問題還好一點，但以希臘的形勢來看，入不敷支的情況只會惡化下去......

我認為批出更多借貸，是 '頭痛醫頭，腳痛醫腳' 的做法，治標不治本，病人遲早死去。

正如一個身陷財務危機的人，若果 '卡疊卡' ，只會債台高築，加速 '爆煲'。

真正解決的辦法，儘管痛苦，是勒令希臘破產，即等如 '債仔' 申請破產 或 債務重組。

拖延問題只會令問題加劇。

對待投資組合亦一樣:

若果某公司的前景急轉直下，就要立即 '壯士斷臂' ，止蝕離場。

千萬不要有僥倖心態，等 '回到家鄉' 才出市。

'咩都假，保本第一' 應改為

 '三十六計，走為上著'

抓緊「將來」

很多人買股票，會留意股票現價多少，派息率多少，市場佔有率多少多少......簡單來講，著眼於「現在」。

這令我想起一句話：「過去我們改變不了，將來我們不知道，我們要抓緊'現在'」，通常會在淒美的愛情劇裏提及。

但是，若果你想成為一個成功的長線投資者，就要修改上述的話：
過去我們改變不了，
現在我們沒有時間去改變，
我們要抓緊「將來」。

所以，我們分析股份，分析入市機會時，應著眼於：
-公司會否搶佔市佔率，而不是現時市佔率多少；
其他類推。

給大家一個實例，順便回應一位讀者的問題：
-保險巨頭「a記」的前景如何？

現在而言，在香港的確數一數二，投資相連保險的生意亦應該愈做愈大，但是：
-強積金市佔率下降，已經被「宏x」超車
-遲遲未能大舉打進中國市場，現時「a記」國內保險市場只佔約1%，

而從中國對外資企業的戒心，及主要競爭對手早早攻佔市場來看，「a記」進軍國內難以被看好。

應該這樣講，長遠來說，揸「a記」好可能賺錢，但揸中國龍頭個間人壽
（喂，你咁寫，同打佢個名出嚟有咩分別）
好可能會賺更多。

因為：
將來而言，香港市場的增長一定不及中國，投資或保險也是

球會與價值投資

近來的球會教練分兩派：
-大灑金錢買最強的人，「摶」最好的成績
-堅持價值投資，平價買有前途的球員加以培訓

而當中後者的代表，一定是阿仙奴的雲格。

他堅持價值投資之餘，戰績彪炳：
-曾經在英超「打遍天下無敵手」，跨賽季連續數十場保持不敗
-親手培訓出亨利這位巨星

但是，正如所有價值投資者一樣，在處境不順時會受到各方質疑：
-球隊連續六年無取得任何冠軍

作為中立人，我認為他的大方向沒有錯。只有價值投資才能持久，才能有長期成效。
但是，正如所有價值投資一樣，如果六年無冠（長期計沒有好成績），那麼一定是有點東西出問題。

我認為他大著重「便宜」，不願購入較高質素但費用較高昂的球員。
正如投資時只留意下跌股，低市盈率股，通常它們的前途有限。

另外，他不太願意豪購防守人士，較重攻輕守，亦直接導致球隊失分。
正如投資都要攻守平衡。

最後，我睇好雲格東山再起，因為一個價值投資者，只要修正他的錯誤，一定能獲得成功。
至於球會是否給他這麼多時間，就是另一個問題了。

相反，偶爾「勁」一輪就「牙刷」，不可一世的教練，早晚會失敗。
你看摩連奴「過檔」皇馬後的表現就知道了。

正如市面上部分基金，碰巧「強」一次就配合宣傳被捧上天，總有一日回歸平凡。
長期成功的基金，在市面上是絕少宣傳的。

從「熱刺」得到啟發

近來留意英超球會「熱刺」的轉會消息。

十年前，「熱刺」是一家小球會，我不肯定它是在英冠還是英超包尾。
時至今日，「熱刺」前年英超第四，今年第五，連續兩年獲得參加歐洲頂級賽事的資格。

獲得大筆獎金之餘，名氣亦響了不少。

若果看作一家企業，它們可謂高速增長。
它們的文化「即球會文化」及管理哲學「即主席及主教練的決策」必有過人之處。

我對「熱刺」了解不深入，球會文化的特點我不清楚。
但是它們的高層決策，則可以從近期的「莫歷事件」看出來。

莫歷，熱刺的中場策劃者，可謂是球隊最重要的一個人。
上年表現出色，招來英超勁旅車路士的公開高價收購。

熱刺本來就有賣球星賺錢的傳統。
正當大家以為成事之際，主教練卻堅決反對，認為球隊若賣了莫歷，另外的明星如巴利也會離開，熱刺會變成「超級市場」，毫無發展可言。

與此同時，球會主席亦罕有地聲明，指它們「無意以任何天價出售任何關鍵球員，我們要留住好球員，為了球會能保持競爭力」。

傳聞熱刺加薪莫歷一倍，保證擴軍，還話如果下年球會搶不了前四的位置，就讓莫歷自由離隊，以示球隊破釜沉舟的決心，及希望莫歷今年留隊。

從中我們可以看到很多東西：
-球會會賣球員賺錢，但核心球員是非賣品，因為他們是球會的未來。
-寧可不要短期獲利，甚至短期虧本，都要保住核心人物。
-主席與主教練有商有量，決策快速，而且口徑一致。

換到上市公司，就是：
-堅持不出售核心業務
-著眼長線發展，不貪圖短期獲利
-不惜工本，堅決維持核心競爭力
-管理層決策迅速，且口徑一致

順帶一提，莫歷的足球數據不佳，上賽季只有很少入球和助攻。
這說明了重要的東西未必在數據上浮現出來，必須了解它的內涵，才可發掘出來。

對待上市公司亦一樣，不能過分依賴財務數據，必須了解該公司，才能發掘其真正值錢的地方。

公司都有分「內向」及「外向」

近日在中環港鐵站候車區，經常見到保險巨頭「a記」＂mind your gap"的宣傳廣告，這令我想起它的主要競爭對手「宏x」：
「宏x」的近況也不錯，保持與「a記」成競爭狀態，
但是絕少作宣傳。

「a記」是「外向」的，「宏x」是「內向」的。

「宏x」如何得以生存，並攻佔市場？
-集中火力於優勢地區： 近年「宏x」主打強積金，收到很好的成效，成功超越「a記」成為市場第二。
-品質第一：與其把資源放在廣告宣傳，「宏x」把慳來的資源用於優化產品（如較低保費，更高紅利派發）和提昇客戶服務質素。

兩間公司的定位與「m記」及「xx king」相似。

長遠來說，我睇好「集中火力，品質第一」的策略，
至於短期走勢......我毫無頭緒。

高官智慧與投資的關係

這陣子曾特首的民望下跌，跌破董建華下台，創新低。
同時，民間要求復建居屋的呼聲愈來愈高。
儘管如此，他堅持一樣東西：任內不復建居屋。

我對政治沒有興趣，但是對他的decision making有興趣，畢竟人家是香港特首，這証明他的decision making很實用，能帶給他光輝的仕途。

我就開始搜集關鍵資料。回想起來，董建華之所以下台，導火線是＂八萬五＂，正是復建居屋。

呀，開始有點頭緒了：復建居屋很可能導致樓價下跌，損害數以百萬計業主的利益（還很可能禍及境外的大型基金組織），這個＂鑊＂擔當不起.......

我們在當中是否應該得到啟發？
-避險第一。咩都假，最緊要唔好＂孭鑊＂
-多做多錯，少做少錯，不做不錯。

投資都一樣：
-避險第一。咩都假，最緊要保住本金。
-多trade較容易犯錯，少trade較少犯錯，唔trade（即長揸）唔會錯。
(當然，大前題是低價購入優質股）

等出擊

正部署入市，send咗我d心水俾個friend, 連埋我既無聊comment，
預咗佢係cd-rom (read only)

點知佢居然回，仲話'so funny', 咁就要同大家分享下啦：

恒大 - ＂恒＂常地＂大＂跌
中傳動 - 股價仍然高速傳動
361度 - 180度插水中
神威藥業 - 失曬威，食藥都醫唔番
建滔化工 - 跌到我都睇 ＂化＂了

（上述並不構成入市建議。本人申報持有部分上述股份。）

天氣變化乃自然現象

今早我一起床，媽媽就很緊張地告訴我：「唉呀，阿仔，死啦，收音機話咩......死亡交叉，你最好都係放哂d股票佢，等佢跌完再買過！」

嗶，媽媽真係專業，連我都一時間忘記了咩叫'死亡交叉'，定一定神，才想起'死亡交叉'是指恒指現價跌破250天的平均水平，很多人會把這作為長跌市的指標。

心想，這陣子自己的投資組合都受外圍帶動，有顯著跌幅，早前的升幅已被消耗得七七八八了，如果自己真的可以看準走勢，及時止賺\蝕就好了......

正想得出神，忽然間'轟'的一聲雷，外面下起大雨來了。

我忽然間想， 不知道天文台的預測是否準確？

於是翻查天文台資料，發現：
-兩日內的預測經常不準確
-每月平均降雨量亦無跡可尋
-但年度平均降雨量則大致不變

又想起對人的壽命的預測：
-短時間內不準確 (無人知佢幾時死）
-人數多咗，預測會變得較準確 (香港的年度死亡率大概可以被預測）
-如果再拉長預測時間，就變得非常準確 (精算師可以精確推算香港的預期平均人壽，給保險公司去使用，作為它們數以千億計的賭注的依據）

其實，股市亦跟從這自然定律：
-短期不可預測，長遠來說有跡可尋，就是優良的企業日益壯大，劣質的企業被淘汰

既然如此，大家在低價買入優質企業後，又何需費神關心其短期上落？
只要其基本質素沒有變，便即管長期持有，賺取豐厚回報。

股市短期會有升跌，這與天氣變化一樣，屬於自然現象，大家不用費神擔心。

'最成功的投資者，往往是花最少時間在股市的人'

選股由早餐開始

小弟現正身處巨型連鎖快餐店「x記」，正「享用」其早餐，卻發現過程完全說不上「享受」。

作為量產量銷的巨企，理應保持食物質素，但：
-炒蛋居然未「發勻」，有「半生熟」的感覺；
-muffin 個樣「一岩一忽」，似月球表面

回想起來，前兩三次食它們的早餐，都有薯餅未熟等不愉快經歷。

我已下定決心，只要附近有「xx king」， 就「轉軚」幫襯佢地。

所幸我沒有「x 記」的股票，如果有我亦會沽出。

但值得留意的是，儘管「x記」食物質素轉壞，它們的股價沒有受太大影響，皆因多數投資者相信：
-「x記」主導市場，可以隨意提價
-「x記」可以通過廣告等方法，增加其銷量

但就我所見，「x記」在非繁忙時間的人流減少了，相反它的主要競爭對手「xx king」，人流及分店數目都有明顯上漲，明顯到不用看財務報表，自己去商場行一圈就知道。

我記得一句說話：
-在沒落之前，必然自我膨脹，儘管沒有實質支持。

不消說，我「睇好」邊間，「睇淡」邊間公司。

我想帶出的是，要勝過多數散戶，勝過基金經理團隊，最好的方法是：
留意公司轉好（比如市場份額暗地裏上升），
或轉壞（比如服務質素下降）的前期徵兆。

希望大家在日常生活中發掘「龍股」，避開「蟲股」！

'偷食' 與'投機'的關係

近來轟動國際的球壇新聞，莫過於某明星'偷食'。

看過我的文章的人，都知道我喜歡發掘看似無關的事物，它們之間的相似點，從而有所領悟。
就讓小弟試一下把'偷食'和'投機'關聯一下吧!

-很多人會覺得 '偷食' 和 '投機' 都是不對的，但是又忍不住做了
-第一次都會很小心行事
-做過一次後會感到不安，但又不自覺地接二連三
-之後會放鬆警惕，愈來愈大膽
-通常都是一直順利，直到一日突然失敗
-一旦失敗，後果通常很嚴重，不能'翻身'

如果大家想到更多相似點，歡迎提出!

成為top 1%的辦法

小弟剛和一位音樂老師閒談，提及現今家長著重培訓子女，帶他們學這學那，十八般武藝，卻'周身刀，無張利'。學生報讀名校時，填上十多項課外活動，以為自已勝算'爆棚'，怎料到連面試的機會也沒有？

作為傳統名校導師，他一針見血地指出，若子女學藝是'有目的'，即'摶入名校'，就更不宜多。
只要學精一門手藝，你一定是名校'渴市'的人才。

如果你是那領域的top 1%, 你甚至可以'指定'子女入讀那一間名校。

其實，世間很多事物的關鍵位很相似。
比如投資及'摶入名校'一樣，重點在於：
-貴精不貴多
-要成功，你必須是top 1%.

就投資而言，做到top 1%的方法很淺白 (但不簡單）：
-集中了解你認為有潛質的公司  （最多30間）
-仔細了解它們的營運狀況，財務數據等  (最好了解透切到 像你是該公司的ceo)
-等候一個適當時機（必須耐心，有可能是十年一遇），大舉入市
-若發現投資的公司開始出現問題，又或者股價遠離其內在價值，就要急流勇退

如今投資的選擇多了，但投資難度亦增加了。
你要勝過的，除了一般散戶外 （95%散戶投資虧損），還有機構投資者及基金操盤手。

你憑甚麼擊敗眾多對手，成為top 1%?

努力精於你專長的投資領域。

現實與幻象

昨日心血來潮，重温經典戲 matrix (廿二世紀殺人網絡）。

當中有一幕，船長拿出兩粒藥丸，給主角做一個重要的抉擇：

吞下藍色的一粒，回到幻象，繼續相信幻象裏的一切；
或者吞下紅色的，船長會帶你到現實，認清世間真實的一面

如果船長涉足股市的話，他一定能成為超級富豪，因為他是在那世界裏，唯一認清現實的人。
他亦會有足夠的資本，打造他的銀河艦隊，不用終日死守在該破船.......

話說回來，在我們的世界，我們的中港股市，甚麼是幻象，甚麼是現實？

幻象，很簡單，就是股票現在的股價。
股價是由人為因素決定的，短期而言，其波動與公司實力沒甚麼關係。

現實，就是該股票的'內在價值'。
即是'它實質價值多少'？

你可能會問：'既然股市只用＂幻象價"交易，我只關心＂幻象價＂（即＂捉心理＂）就可以了，哪犯著理會「內在價值」？'

關鍵位在於：長遠而言，幻象會回歸現實。

比如優質但被忽略的企業，遲早會因為其優良的業績及營利增長，受到世人重視，股價節節上漲；
反之估值過高的企業，其升勢會回穩，甚至開始下跌。

怎樣衡量一隻股票的「內在價值」？

在 top 1% 的文章已提及：
必須多做'功課'。沒有捷徑。